广州万隆：值得注意的盘面变化

　　广州万隆

　　提要：近期煤炭板块的走势较强，但不能过于乐观。大市方面，短期内处于多空博弈激烈的敏感阶段，策略上投资者需要适当控制仓位，保持一定的谨慎。

　　1)今日市场热点评述：相对昨天而言，今日盘中的震荡更加剧烈，个股分化的格局明显。

　　热点方面，尽管煤炭、部分权重股、有色金属等板块表现活跃，但对指数的推动作用有限。整体而言，市场心理较为谨慎，短期内大市处于多空博弈激烈的敏感时期。

　　从盘面来看，煤炭板块的走势较为独立；表现明显强于大市，对此我们应该怎样看待呢？

　　从目前的估值水平来看，电力板块07年、08年的动态市盈率约40倍、30倍左右，作为周期性行业，这样的估值水平已经没有明显的估值优势。那么，什么因素使得煤炭行业仍然得到市场的追捧呢？

　　从价格走势来看，自06年10以来，

煤炭价格开始缓慢上涨，预计明天仍将维持上升势头，上涨幅度约10%左右，其中优质动力煤、炼焦煤两个煤种上涨动力较强。煤炭价格上涨的背后，有成本上涨推动的因素，也有需求拉动的因素，例如耗煤大户电力、水泥、钢铁等增长较快，维持着煤炭总需求高增长的势头。据有关数据显示，今年上半年主要耗煤行业火电、焦炭、粗钢、水泥行业对煤炭的需求增长速度均大于同期原煤产量的增长率。此外，煤

化工的兴起成为了新的煤炭需求点，据估计，到2010年我国新型煤化工行业的煤炭需求将达1.6 亿吨，约占煤炭总产量的7%左右。

　　值得注意的是，煤炭行业并没有明显受于价格的上升，根据国家安监局调度统计司数据，1-6月份，煤炭上市公司的营业收入同比增长23.62% ；营业利润同比增长13.67%；净利润同比增长14.03%，可见，煤炭行业的利润增长速度明显低于上市公司的平均水平，并且毛利水平同比也略有下降。

　　也就是说，煤炭受市场追捧的重要原因极可能是作为资源的稀缺性，与及重组预期。有观点认为，在通货膨胀的预期下煤炭有望得到重估，并且具备类似有色金属的稀缺性。本栏认为，这种看法是有一定合理成份，但是需要注意的是，煤炭的稀缺性应该低于市场预期。例如，我国

铁矿石有55%左右需要进口，过高的进口依赖使得我国钢铁行业备受国际矿石巨大的提价压力，从而彰显资源的稀缺性，在有色金属方面存在着相似的情况，如70%需要进口的精铜矿。但是，煤炭方面，我国的资源相当丰富，基本上一直是煤炭的净出口国，因此煤炭的稀缺性不如铁矿石、铜、铝等有色金属。

　　重组预期方面，煤炭是国家要保持绝对控制力的行业之一。目前煤炭行业的市场集中度不高，因此在未来几年内，有必要以整合为主、新建为辅的方式发展煤炭行业按国家规划，2010年我国将形成6～8个亿吨级和8～10个5000万吨级大型煤炭企业集团。

　　综合而言，重组预期，与及一定的稀缺性有助于提高煤炭的估值水平，后市仍然有一定的空间，但不能过于乐观。

　　2)近期选股思路提议：从近期的盘面表现来看，有一个变化值得注意。在8月最后的几个交易日里，两市以八二格局为主，在大部分权重股纷纷调整的情况，其它个股的活跃表现仍然维持了大市的强势格局。但是近两三个交易日以来，部分权重股加入了做多的队伍，但指数反而相对走弱。

　　也就是说，几大板块经过连续的上涨行情后，上升动能已经明显减弱，这在一定程度上反映出市场需要调整的要求，因此在策略上，投资者需要适当控制仓位，保持一定的谨慎。

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