3G牌照趋近 联通怒拔长阳

　　德邦证券

　　红筹加回归在即

　　政府决策层推动的红筹回归浪潮将带来中国移 动、中国电信两大运营商登陆A股市场，并与中国联通一起真正形成A股电信板块，这将使A股市场与国民经济互动更紧密。市值方面，电信板块将占A股总市值的10%左右，跻身前三，影响力仅次于银行、石化，成为左右市场最重要的平衡力量之一。其中，中国移 动A股总市值有望达到约2.1万亿元，很有可能超过工商银行，排名A股市值前两名。

　　电信业务平稳增长

　　电信业务平稳增长,移 动业务是增长主要驱动力。1-7月国内电信业务收入同比增速10.1%，稍低于上年略高于11%的水平。在新增移 动用户加速增长、宽带网络用户不断普及的带动下，我们预计未来2年电信业务收入将保持平稳增长,增长率仍会略高于10%。子行业呈分化态势,前5月,数据业务快速增长了45.9%，是电信业务增长亮点。前5月移 动业务同比增长了16%，其占电信业务比例近50%，是电信业务增长的主要动力。

　　竞争地位提升

　　电信投资稳步上升，电信投资稳步上升,国内品牌设备商竞争地位提升。随着实装率上升以及移 动用户加速增长，07年中国移 动、

中国联通加大了投资力度，加上中移 动集团TD试商用网络建设启动，尽管固网运营商投资萎缩，国内电信投资总体仍呈稳步提高态势，预计07年国内电信投资较06年增长10-15%。相比2G时代国外品牌系统设备占据主导地位，07年国内通信设备厂商在3G布局中获得有利的竞争地位：中兴、大唐在TD-SCDMA试商用网络中占据主导地位。在中国移 动GSM网络扩容中，华为获得了超过20%的市场份额。

　　借助外力进行重组重塑有效竞争格局

　　电信业务将迈入新的竞争格局。在移 动电话替代固定电话业务以及中国移 动之市场份额不断扩大趋势下，中国移 动强者恒强，电信竞争格局失衡愈趋严重。借助外部力量进行重组是重塑有效竞争格局的有效途径。政府当局在3G牌照发放的决策取向中，将会兼顾扶持民族通信产业TD-SCDMA的发展，同时借机进行中国电信运营商间的重组，从而构建有效竞争格局。我们认为，重组可能与3G牌照发放同时进行，亦有可能先于3G牌照发放时间。出于支持TD-SCDMA产业发展，TD-SCDMA产业链成熟程度是国家发放3G牌照的重要考量因素。我们认为，4季度TD试商用测试结果出来后是牌照发放的重要时间窗口。

　　3G牌照趋近联通怒拔长阳

　　香港电讯管理局日前宣布，将公开拍卖香港第5张3G牌照，拍卖底价为7600万元。联通董事长常小兵亦公开表示，联通有意参与对香港CDMA牌照的竞拍，目前联通正高度关注牌照的发放进度。而二级市场上，中国联通快速冲击涨停，在此股的带动下，通信板块涨幅居前。建议关注通信3G板块。

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