9月大盘上行速度将放缓

　　□长城证券 张勇

　　展望9月份，由于管理层已经或者即将推出系列组合政策抑制流动性过剩，笔者认为，大盘上涨速度有望放缓，5500点也许成为阶段性高点。

　　如果从估值角度分析，即使考虑上市公司今年全年70%的业绩增长，无论是横向比还是纵向比，市场动态接近40倍左右的PE也将是一个相对较高的位置。目前大盘之所以能够不跌反涨，根本因素是流动性过剩所致。大盘在5000点之上是典型的资金推动型市场，在通胀背景下，大量资金处于保值增值需求被迫进入股市，从而推动了大盘走高。

　　加息、上调存款准备金率、降低利息税、发行6000亿特别国债等调控手段都属于

宏观调控系列，目标并非直接针对股市，因此市场对此反映相当麻木。但值得我们关注的是，如果CPI指数继续走高、固定资产投资增速继续居高不下，管理层仍将继续加大调控力度，如果到达某个临界点，上述调控措施最终将发挥作用，对市场终将产生重大影响。

　　此外，改变股市资金供求关系的因素值得投资者密切关注。首先是受到有关部门控制风险配套政策未能及时出台的影响，八月份境内居民投资港股并没有真正实施，但九月份实施可能性较大。目前H股与A股相比形成了明显的洼地效应，而且同样具备业绩高增长素质，同时由于没有外汇投资额度限制，因此一旦正式实施，资金由A股流向港股的规模绝对不可小觑。其次，中国

证监会主席助理姚刚23日在深交所第八届保荐机构联席工作会议上表示，证监会明年将继续推动优质大型企业在境内市场上市或者境内外同时上市，鼓励H股公司回归A股市场。

　　目前管理层希望通过分流国内A股资金同时增加A股

股票供给双管齐下，以缓解目前由于流动性过剩导致的估值泡沫。虽然短期有可能投资者仍然熟视无睹，但随着供求关系的变化，调控政策终有发挥效力的一刻，投资者对于日益显著的投资风险要给予足够重视。

　　我们注意到从上周后半段开始，蓝筹股普遍出现了调整，而题材股重新卷土重来，很多个股借助创投、参股金融等题材大幅飙升，实际上都是市场投机行为重新抬头的表现。在目前市场估值偏高的情况下，投资者操作应偏重防御性股票，我们仍然继续看好银行、钢铁、煤炭等估值相对合理的品种，同时对于交通运输、电力、公用事业等防御性品种给予增持评级。

　　9月份将不再是一个单边上扬的市场，在供求关系很有可能发生变化的情况下，大盘很有可能冲高回落，投资者应该根据政策面变化及时调整投资策略。

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