资金不可轻易下注 洼地才是栖身之地

　　理财周报专栏作者 袁季

　　从蓝筹到非主流

　　启动于7月下旬的这一轮行情中，虽然不能说是主流热点的独舞，但它们显然扮演了主要角色。

　　根据统计，在此区间金融(包括银行、保险、证券、期货)、有色、采掘、钢铁、房地产等板块涨幅显著超越市场，主流板块中，主流品种表现尤为出色，连工商银行、宝钢股份、万科A、浦发银行等大象级品种也一度飞奔。

　　近期灸手可热的有色金属，7月19日至8月30日中国铝业、包头铝业和中金黄金股价翻番，此外尚有中孚实业、关铝股份、宝钛股份、中钨高新、云南铜业、西部矿业等10只个股涨幅超过70%，要知道这并非“平地起高楼”，其中多数个股此前已有巨大的累计涨幅。

　　不过，最近情况又有变化，主流热点初显降温，上周更趋明显，沪深300指数小幅1.51%，而深发展A、招商银行、万科A、工商银行、保利地产、长江电力等均有不同程度的下跌，有色金属板块也未能幸免，该板块的新宠中国铝业冲击60元整冲关受阻，周四大跌8.08%，令铝业板块，占据了两市跌幅前五席。

　　在主流品种“稍息”之际，非主流品种纷至沓来，掀起补涨行情的高潮。8月20日至30日区间个股涨跌幅，除有色金属，其他主流板块在涨幅榜前列难觅踪影，而业绩一般甚至亏损的有重组、整合想象的公司开始活跃。典型的是*ST金泰和公用科技。

　　上周四的补涨行情更是热火朝天，当日沪深两市有71只个股涨停，其中阶段涨幅远远落后大盘的个股所占比例较高，约70%尚未刷新年内高点。

　　补涨行情会吸引许多投资者重新跃入市场，然而这种火热或会将人灼伤。

　　我们知道，“5.30”之后，“二八”现象再度出现，数量众多的非主流股票一直滞留在7月中旬的位置，在大盘后，补涨冲动破土而出。投资者需要警惕的是，补涨终归是补涨，其持续性很容易嘎然而止。千万不能忘记“5.30”之痛。

　　追逐“洼地”只是妥协的策略，

　　高成长是消除泡沫的最佳方式

　　8月上旬工商银行的急升令市场广泛关注，主要原因是资金找到了一个相当不错的出口。且不说和市场比，即使是与银行板块相比，工商银行也有估值的相对优势，上半年净利润与去年同期相比增幅预计的30%的增长超出不少。

　　此外，工商银行年初以来市场表现不佳，大大落后于浦发银行、招商银行、深发展A等，它有足够的补涨空间。另一个值得重视的是，工商银行的流通规模能容纳足够大的资金，即便如此，8月8日的机构集体抢筹行动仍使该股一度冲击涨停。

　　很容易看到，机构新投向虽然还在蓝筹，但已非常注重比价优势，目前这一思路还在进一步演绎，比如8月13日高速公路板块的崛起，山东高速、深高速等还封于涨停，8月21日市场又找到了“造纸洼地”，近日开始填补“化肥洼地”。

　　于是我们可以看到一个很有规律的情况反复出现，在3000点时市场在发现“价值洼地”，在4000点时继续有所发现，到5000点之上仍不乏“洼地”，显然，这只能算作“相对洼地”，或者可以描述为“高地上的洼地”，未来也始终会存在。

　　如此推理，只要资金继续流入，就会不断地寻找并填注“洼地”，所以在特定的时间和环境下，对行业分类的PE进行排列也能找到市场机会。

　　然而，这牵扯出另一个问题，那就是资金流向已经呈现价格偏好，而价值偏好已有削弱，这似乎显示出机构对一线股的态度已有所变化，一线股虽然仍然是好品种，但价格已不具有绝对的吸引力。如此一来，当二、三线股水涨船高进行补涨之后，整个市场的溢价风险就有可能会凸现出来，投资者不可掉以轻心。

　　但要找到别人都还没除碰到的宝藏并不容易。不过，但只要这轮行情没有结束，主流品种仍是最珍贵的宝藏，能坚定持有主流品种的投资者仍将获得超额收益。

　　笔者认为，上市公司业绩高速增长是消除资产泡沫的有效途径，也是最佳途径。超预期的业绩增长是支持牛市的根基，根据统计数据，今年上半年上市公司可比样本同比增长69.87%，这是7月下旬以来新升浪的最大推动力，但市场的快速反应甚至过度反应将透支未来行情，继而压缩未来的空间。

　　关注成交量，还有整固需要

　　8月23日上证指数终于冲破5000点整数关，虽然指数的表现势如破竹，但盘面之下却并非那么简单，如前期所做的分析，有相当多的投资者其实心理颇为矛盾，既担心风险，又不想放弃机会，在目前市场环境下如何制订和优化投资策略就显得非常重要了。我们不妨回顾一下3000点、4000点整数关突破后的市场表现，3000点的突破曾经几经波折，今年1月24日上证指数攻击至2994点，不久即出现超过10%的调整，2月16日站上3000点，随后又出现回试，但未创出新低，从此踏上向4000点挺进的征途，首次站上4000点是5月9日，之后略有振荡但维持升势，于5月29日达到4335点，次日迎来“5·30”调整行情，跌幅曾超过15%，时间跨度约一个月，至7月中旬步入新升势。

　　我们注意到，这两次整数关行情有个共同点，就是都出现了一定程度的调整，而且调整都是修正式而非破坏式的，即调整幅度有限，没有改变上升趋势。

　　但也有个不同点，即3000点整数关是一触即调，而4000点整数关是跃过一段距离后才出现回撤。

　　事实上，如果我们将注意力放在猜测究竟是5000点还是在5000点之上的某个具体位置会出现调整，并没意义，这里将成交量的变化作为分析的一个视角，成交量表面上只是反映了交投的活跃程度，但实质上代表了背后投资者的决策。

　　看看这两波行情，1600点至2000点经历了缩量上涨和温和放量上涨阶段，进入2500点之上开始急剧放量并有滞涨迹象，看周K线就非常明显，连续三周明显飙量，之后调整来临，5月底的调整看似没有征兆，其实不然，该周成交量恰恰是年初以来的新高，也就是说，高位换手是两类投资者换位的过程，可能是调整来临的征兆。7月中旬以来的上涨阶段成交量始终较为温和，表明筹码的锁定性基本良好，这也是涨幅虽大、调整却迟迟未来的重要原因，后期可关注成交量的变化情况，急速放量应会成为可靠的预警信号。

　　由于上市公司的业绩增长再度超出预期，并且投资大众对今年全年业绩会有乐观期望，预计调整行情应非破坏性的，以整固为主要特征。