市场调整格局形成 温和进行特征

　　□ 证券时报记者 张晓峰

　　本周以来，市场运行节奏发生了明显变化，短期调整格局已经基本形成。那么，本轮调整究竟将如何展开，成为市场各方备受关注的问题。有市场人士分析指出，两大因素决定了本次调整的温和特征。

　　政策调控方式显露平和态势。在本轮行情中，管理层为了规范市场运作，促进股市健康平稳发展，先后出台了一系列的政策性调控措施。其中，当上证综指创出4335.96点的前期历史新高后，央行宣布将证券交易印花税上调至3‰，令投资者措手不及，并由此酿成了“5·30”大跌，短短5个交易日，上证综指下跌超过500点，调整时间长达一个月，最大跌幅达到24%。有业内人士认为，政策消息的突然性和调控措施的严厉性引发了市场的剧烈震荡。

　　经过此次剧烈的震荡，有关调控方式出现了明显转变。尽管随后出台了上调存款

准备金率和两次加息的措施，但由于政策出台符合市场预期，股指不但没有出现巨大的下跌，反而每次调控措施出台都出现了不同程度的上涨。

　　特别是最近以来，随着上证综指站上5000点关口以来，市场的阶段性风险开始凸显。管理层利用市场化方式在各大主流媒体加强投资者风险教育，用无形之手调整市场运行节奏，同样取得了良好的调控效果，并正在有效地化解市场偏热的投资风险。

　　机构博弈决定调整的温和性。以“5·30”调整为界，前后都出现了大的主升行情，但这两波行情具有完全不同的性质。前者是以各种散户为投资主体，而后者是以机构投资者为主。这一点从当时市场所表现领涨热点，得到了很好的印证。

　　自“5·30”调整以后，很多的散户投资者通过购买基金产品纷纷加入基金行列。有关统计数据显示，据刚刚披露完毕的基金2007半年报显示，个人投资者持有

开放式基金比例达到88.74%，比2006年底提高13.57个百分点，而个人投资者持有偏股型基金的比例更是超过90%。再加上，QFII投资额度的增加，保险资金投资比例的提高，新的基金发行高潮迭起等，机构投资者规模得到了空前的壮大，并成为当前市场的绝对主力。业内人士表示，由于“5·30”以前的行情以散户资金为主，但由于散户投机性强，资金的规模小，进出的灵活度高，每逢稍有风吹草动，往往会蜂拥而出，造成股指剧烈的波动。现在，以基金为代表的机构成为市场的投资主体，以价值投资为主，对一些战略性筹码不会轻易减持，加上资金规模大，机构与机构之间的利益盘根错节，这些因素使得机构资金出局，在时间和空间方面提出了更加严格要求。因此，如果说目前的机构资金真要兑现撤离，那也将是一个缓慢而有序的复杂过程。在这种过程中，股指的震荡将会相对平缓和温和。

　　当然，有关2007年中期数据显示，开放式

股票型和混合型基金个人投资者所占比例高达91.27%和92.44%，分别比2006年底大幅提高14.97和10.44个百分点，机构投资者占比均不到10%，表明基金业全面进入散户时代。因此，有分析人士指出，基金也全面进入散户时代，有好也有不好。好的是，投资者把资金交给专业投资者进行操作，将有效地减少市场的投机气氛。但作为一个开放式基金，持有者的结构应比较均衡，毕竟散户投资者追涨杀跌的习惯是改不了的，而公募式基金作为目前市场的主导者，这种追涨杀跌的手法也将会使市场震荡加大。

　　总之，管理层对市场的调控方式的转变，反映了其对保持股指健康平稳运行的良苦用心；以基金为代表的机构成为市场投资主体，则更进一步体现了当前市场的日趋成熟，而崇尚价值投资，市场平稳运行，也正是这种成熟的具体表现。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。