风暴眼中 A股风景这边独好

　　仇彦英/文

　　国内A股市场从7月下旬开始了新一轮的上涨行情，结束了自“5·30”之后近两个月的休整。上证指数从3900点一路上涨至最高4999.19点，距5000点大关仅仅一步之遥。而沪深300指数已经后来居上，突破5000点大关。

　　不过，在这期间，A股的市场环境并不平静，甚至可以说是内忧外患。但上市公司业绩的高成长和居民财富的不断转移，使得A股走出独立于国际股市的上涨行情。

　　成长性+流动性 暂抵内忧外患

　　从国内来看，7月20日、8月21日，央行在一个月的时间内两次加息，主要是因为上半年GDP增速创1995年以来新高，监管层对经济可能过热的担忧加剧，需要遏制经济增长由偏快转为过热。同时也是为了缓解通货膨胀的压力，7月份的CPI达到5.6%，创出1997年以来新高。

　　在国外，次级债的危机席卷全球，海外股市在此期间都出现了急速的下跌，普遍跌幅都在8%到9%，各国央行也纷纷向市场注资以化解危机，美联储不得不降低再贴现率以支持

资本市场运行的平稳。反观A股，却在这一轮全球性风暴眼中“独善其身”，只在略微波动之后，又接连不断的创出新高。

　　A股为什么能够抵御住国内调控和海外大跌的双重压力？

　　我们仍要回归到A股所特有的基本支持因素——优异的成长性和充裕的流动性。7月份，随着中报的逐步披露，中报的业绩让市场再度惊喜，根据天相系统的统计，截至2007年8月22日，已披露中报的具有可比性的866家公司净利润合计1045.98亿元，较去年同期增长84.83%。中期业绩的高成长性无疑大大增强了市场的信心。

　　同时，市场充裕的流动性对

股票形成了有力的需求，从而推动股指不断攀升。当前这种流动性更多地通过基金的渠道进入市场，表现出来的是基金认购的异常火爆，基金开户数的大幅攀升。这使得本轮行情的特征与 “5·30”之前截然不同，受基金青睐的大盘蓝筹股成为主流的热点板块，包括金融、地产、钢铁、有色、煤炭等在内的大市值板块在8月份表现最为优异。

　　未来影响因素

　　目前，整体A股市场2007年动态市盈率为36.8倍，沪深300的2007年动态市盈率也达到35倍。从股市后市的运行来看，估值将成为较大的制约因素。当然，由于没有固定的估值标准，市场在牛市的情绪中能够容忍更高的估值，从而支持指数进一步的上涨。

　　市场对于流动性方面新的担忧是，8月20日国家外汇管理局批准我国境内个人直接对外证券投资业务试点，这是继QDII后，我国资本项目逐步开放的又一重要举措，可能会对A股市场资金面有所影响。

　　对上述政策，从短期来看，我们认为A股的资金流出不会太大，由于海外股市的风险较大，国内投资者缺乏足够的了解，同时还需要承担一定的汇兑损失，所以个人直接对外证券投资业务很难对A股形成较强的分流作用。但在目前A/H价差明显的情况下，会对A股的估值上升产生一定的制约。

　　当然影响A股市场的其他因素还有，美国次级债危机的演变、特别国债的发行、股指期货的推出预期等等。但我们认为这些因素对于A股而言，仍然属于远虑。

　　短期内，当前市场还会继续享受由成长性和流动性共同带来的美好时光，但必须提醒注意的是，在指数越来越高的过程中，风险也在逐步加大，持续的上涨可能正为不可预期的回调埋下伏笔。

　　在市场估值普遍高企的背景下，投资者可以从安全性的角度，选择低估值的品种，适当的控制风险。而在行业基本趋势值得信赖的前提下，有相对估值优势的行业就成为投资者寻找投资机会的重点，我们建议近期内仍然重点关注钢铁、

能源、资源、交通、机械等行业中的绩优品种。

　　作者为天相投资首席策略分析师

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　　来源：经济观察报网

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