机构博弈5000点 A股自主行走

　　本报记者 黄利明 张勇 欧阳晓红 北京 上海报道

　　8月23日上午，上证指数一举跃过5000点大关,以5002.84点开盘，并稳稳收于5032.49点。

　　这也是A股成立近18年来沪指首次跨越5000点整数关口。

　　此前早些时候，个人投资港股放行，央行宣布今年以来的第四次加息。

　　上周出现做空端倪的机构在全球次级债风波暂时得到遏制的情况下，集体出击，成为突破5000点关位的主要推手，市场步入机构博弈时代。

　　博弈进行时

　　上周，上证指数从4656点一路上涨，并一度涨至5107点，一周上涨幅度达到9.69%。

　　8月20日，国内个人投资者直接投资香港股市放行。花旗银行认为，个人投资者在购港币来投资H股方面并无配额限制下，将有大量中国内地资金流向香港股市。A股和H股的价差，将是吸引投资者的重要因素。

　　21日晚间央行宣布加息27个基点；22日券商QDII牌照首度下发。

　　但，这些因素都无法阻止A股的上涨趋势。

　　市场虽然有些犹豫和徘徊，主力做多的热情却没有改变。

　　一位基金经理向记者指出，虽然蓝筹价格被不断推高，但因为未来有业绩支撑，市场依然为机构看好。不过他并不否认A股蓝筹股确实已经是价格偏高。

　　上述基金经理指出，现在机构博取的是相对收益，即使点位再高总是要建仓的，总不能空仓。而且，有些基金特别是新基金还有业绩压力，除了做多别无选择。

　　国泰基金的一位基金经理表示，现在主流资金还是集中在蓝筹上，因为以目前的情况来看，“蓝筹泡沫”已经被管理层所接受，所以大资金仍然敢于继续向蓝筹集中。“为什么管理层在4300点时会发出调控股市的声音，而5000点却仍然说股市稳定发展，原因就在于现在的资金是流向了蓝筹，而不是题材、重组股，这是管理层愿意看到的。”

　　海通证券策略分析师吴一萍指出，机构博弈的痕迹越来越明显，股指的上涨和成交量维持在温和状态形成了一对表面上的矛盾，以基金为主的机构们在整体和局部估值水平都不便宜的前提下展开博弈。

　　他认为，基金排名决定新基金只能加快速度建仓才能有业绩体现，8月以来已经发行完毕并进入建仓期的基金规模达到480亿元，而中邮基金600亿元的超额认购又掀起了基金认购热潮，短期内新基金建仓速度不可能很慢，抢筹的迫切使得这个层次上的博弈有明显的倾向性，新基金建仓的急切也是近日推动股指攀升的主要动力。这个层次上的博弈将取决于基金扩容速度和规模，假设有新基金扩容速度减慢的预期，那么博弈难度也就自然加大了。

　　事实上，自今年7月初以来，共有工银瑞信红利、中邮核心成长、大成优选等11只新基金发行。其中，包括华安策略优选、博时新兴成长两只由

封闭式基金转变而来的开放式基金，以及国投瑞银瑞福优先与国投瑞银瑞福进取创新型基金。这11只新基金共累计发行1047亿份，为股市带来了超过1000亿的新资金。

　　不过，来自国际投行的信息显示，QFII最近一直是采取防御型的持仓。

　　北京的一位私募基金经理指出，在今年已有的高收益之下，许多私募也变得越来越谨慎。

　　“我们最近几个月的收益可能都不到10%。”杭州某私募资金负责人透露，“市场的人气现在是都集中在蓝筹上，我们的

股票不太被人关注，没人气也自然涨不到哪里去。”

　　据悉，近一段时间来，一些市场上著名的信托产品形式的私募资金的收益率都没有超过10%，远远少于蓝筹股的涨幅，甚至比大盘的涨幅还要低。

　　健康的5000点？

　　与两年前的1000点相比，5000点的中国股市更为健康，经济学家韩志国如此认为。这位在2004年1月大盘处于1500点时还细数股市三大泡沫的经济学家，今日却转而唱多A股。

　　但，这并不消减人们对5000点A股泡沫的担心。

　　就沪深两市现实状况来说，动态市盈率已经超过38倍，并成为全球最贵的股市之一。

　　海通证券研究所研究员白瑜指出，虽然受到央行突然加息的影响，22日股指跳空低开，但市场再度上演低开高走的一幕。今年沪综指成功突破3000点和4000点两个整数关，尽管每一次 “过关”之前市场总会产生诸如结构性泡沫、估值偏高等一类的话题热烈讨论，但都是有惊无险地通过了。

　　“从时间上来判断，指数站上3000点用了一个月，站上4000点用了两个月，预期5000点被完全攻克的时间将更长。”白瑜说，“随着指数的不断上涨，估值逐渐提高是毋庸置疑的，上市公司业绩的快速增长已经反映到股价中，沪深300指数2007年的动态估值约为35倍，2008年约为27倍，这种估值水平已很难说是‘低估’。在市场整体估值较高的情况下，指数5000点关前附近将反复震荡，轻大盘、重个股将是未来一段时间的主要操作策略。”

　　韩志国认为，与1000点的股市相比，5000点的股市面临的最大挑战是市盈率在逐级走高，但中国股市是一个正在成长中的市场，要有一个与成熟股市完全不同的衡量标准，而且中国股市自身的成长也在不断地创造着大幅降低市盈率的内在能量。

　　就沪深两市现实状况来说，动态市盈率还只不过38倍，这对处于一个全世界发展最快并且连续28年高速成长的经济体中的股市来说，并不是什么过高的市盈率，也谈不上什么泡沫过大，不值得大惊小怪，也更没必要惊慌失措。

　　走出独立行情

　　为调控货币信贷投放，稳定通货膨胀预期，央行于8月22日再次加息。

　　连续的加息引发的却是A股的不断攀升。

　　正是由于对

中国经济的强劲信心，A股也走出了与全球股市相背的独立行情。

　　美国注册金融师汤新宇指出，中国央行的这次加息，给国际市场带来了一个不愉快的惊奇，因为所有人都在焦急地期待着各国央行的放宽。但是从中国的国情看，这次加息是货币政策紧缩过程中的一个持续动作，并不在情理之外。几乎可以肯定，此次加息也不是今年的最后一次。

　　汤新宇认为，中国央行能在美次级债危机时期继续施行其紧缩政策，反映了央行对经济增长的信心。显然，央行认为国际市场的动荡和美国可能的经济减速不会给中国经济带来显著影响。

　　根据天相投资的统计，截至2007年8月22日，总共968家上市公司披露了2007年中期报告，占上市公司总数的64.49%。加权每股收益为0.2500元，可比样本同比增长66.28%；净资产收益率为7.73%。其中90.08%的上市公司实现盈利，76.65%的上市公司净利润较去年同比实现增长。

　　这也成为A股走高的强力支撑。

　　国际知名投行雷曼兄弟的报告也指出，二季度的中国实际GDP增长从一季度的11.1%加速到了11.9%，这是自1995年四季度以来的最快增长率。三个引擎(净出口、消费和投资)导致了经济的高速增长。因此，我们将对2007年的增长预期上调至10.8%。

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　　来源：经济观察报网

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