看热闹者众多，而进场者日益稀少。周三沪市成交金额创出近半年以来的地量水平。成交软着陆，直接对应的就是地价是否出现。目前在这可多可空的敏感时期，投资者大多选择了观望的态度。我们认为，后市即将面临方向性的选择，短期内指数前进方向即将见分晓。

　　⊙北京首放

　　缩量源于三大因素

　　周三盘面上尽管个股表现相对活跃，上涨家数远远大于下跌家数。但是指数震荡整理，上证综指仅仅上涨十来个点，指数在缩量的情况下，波动日趋减小，这就使得个股表现不再具备太多的参考意义。当天沪市成交仅为635亿元，是自2月13日以来的最低成交水平。之所以出现成交软着陆，主要是有三大因素影响：

　　一是指数自身运行方面。自从5·30回调以来，指数经过了两波明显的回落走势，如今走势刚刚趋于平稳，对于后市趋势，市场形成了较为鲜明的观点，那就是短时期内将震荡整理。积极看多和看空的观点也不是没有，但都只是占到小部分比例，因此投资者在很大程度上都采取了多看少动的观望态度。

　　二是资金进场冲动不再强烈。经过了两轮的震荡洗礼，在大幅度的波动中，不少投资者市值损失不小，而市场上涨停家数和积极做多的股票品种大比例减少。统计结果显示，从5·30以来的一个半月时间里，累计涨幅为正数的股票不到百家，市场赚钱效应不再明显，不再存在投资者进场参与的强烈冲动。

　　三是由于近几天即将公布6月份以及上半年的国家宏观经济相关数据，CPI等数据高位运行当在预期之中，直接对应的是7月份加息、减免利息税的利空消息可能兑现；但是之前的上市公司国有股转让管理办法又是明显扶持股市的利好。如此利空利好消息交织，令市场无所适从，政策面的复杂性，使得指数波动趋于平淡。近几天指数波动幅度越来越小，后市或许将作出方向性选择。

　　地量对应三大变局

　　市场一直期待地量见地价。从1999年的走势来看，上海市场曾出现了5次较为明显的、由地量为起点的较大规模上升行情，比如著名5·19行情前夜的1999年5月18日沪市成交额为21.62亿元，还有2000年大行情之前的1999年12月30日、2002年6·24行情之前的6月17日等，这5次的地量基本上都见到调整的低点。但在上证指数的走势中，也有地量不见地价的时候，如2001年的8月30日、9月24日、10月8日的地量；2002年的9月13日、9月25日的地量；以及2003年8月27日、9月27日、10月8日等，这些地量的出现并没有伴随着地价的出现。而且从时间来看，出现在8、9月份的三季度的地量水平，除了去年8月3日以外，都没有见到地量。因此，仅凭一段时间的调整地量不足以说明大盘调整已经结束。

　　此外，地量分析必须结合市场趋势。一种变局是，如果目前市场是上升行情时，那么可以在地量出现时择机介入；另一种变局是，如果市场处于中期调整时，那么即使出现地量走势，也最好不要轻易介入。毕竟在弱势格局中，即使暂时确认了“地量”，也不排除在今后行情中出现更低的“地量”。

　　因此，现在的关键是市场处于何种状态。众所周知，60天是一个中短期的时间周期，因此市场才把60日均线作为近期重要的参考均线来判断。近期在击破60日均线之后，那么3900点一带就由支撑变成压力。从这轮牛市以来的运行情况来判断，只有去年7月底指数击破了这条均线，随后就一次性站上去，其间并没有出现太多反复。而本周一、周二两天指数都是明显受到60日均线压制，根据这种情况来判断，如果上证综指短期要上涨不回头，才能确立是上升行情，投资者才可以投机介入；如果指数短期内上攻未果，则60均线构成压力，下一步就可能下探3450点附近半年线，则地量难以见到地价。

　　我们从调整的幅度一次比一次小可以发现，市场整理的空间似乎越来越狭窄，市场已经对继续寻找支撑位的行为失去耐心；而且从成交量反馈的信息表明，每次阶段性地量出现时，新一轮的反抽行情就会展开。当前两市正面临7月份的传统交投淡季，因此后市很可能运行第三种变局：待指数经过一个月左右的时间反复上涨下跌、确认底部之后，在市场迎来中移动、建设银行等“海归”上市之后，那个时候对后市可看新高攻势更为现实。

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