华泰证券陈金仁

　　周三，消息面上公布了证券业QDII试点扩大的消息，此举对A股资金面分流有一定影响。不过，周三沪深两市反映平淡，仍以小阳线报收。但笔者认为，后市A股资金面仍存在较多不利因素，今年以来的资金充裕格局可能改变，对行情的影响值得关注。

　　一是下周起三一重工等第一批股改公司的“大非”解禁规模扩大。6月25日，三一重工有限售条件的流通股上市9600万股将上市流通，其解禁限售股比例将翻番，从占总股本的5%上升为10%。三一重工是股权分置改革第一批试点公司，该公司“大非”的解禁，意味着流通股票的供给将进入一个新阶段，资金面压力相应加大。虽然“大非”的解禁并非意味着减持，但不可否认，一些公司的大股东在取得流通权后将选择减持。

　　二是扩容步伐加快。前日，中石油宣布计划在A股市场发行40亿A股，按照目前的港股价格，筹集资金接近500亿元。建设银行董事会已决定将申请发行不超过90亿股A股，中国移动、中国网通等也有A股上市意向。这些大盘股的回归一方面给市场提供了优质的可投资品种，但也将明显增加资金需求。同时，可以预见的是，这些大盘蓝筹股的回归将对一些绩差公司产生“挤出效应”。

　　而从近期市场扩容来看，南京和宁波两家城商行本周将联袂上会，北京银行等也将相继进入发行审核程序，城商行可能掀起上市高潮。下半年，新股发行将迎来高峰，二级市场资金面面临考验。

　　三是一些战略配售股的解禁也将增加对资金的需求。2006年下半年发行上市的大盘股工商银行、中国银行、大秦铁路、中国国航、广深铁路等上市公司的战略投资者配售部分的一年限售期将陆续结束，预计将增加市值超过1000亿元。

　　四是一些违规资金将撤离股市。近期银监会查处8家商业银行分支机构违规贷款流入房地产和股市，此举将对违规资金进入股市起到震慑作用，部分违规资金将从市场撤离。可见，后市资金面压力不小。而从供应方面看，中国远洋IPO冻结了16290亿资金，表明目前场外资金依然较为充裕。此外，人民币升值趋势不变，这也将吸引多方资金对A股市场的回流。

　　周四，沪市成交金额仅有1646亿元，这与周三沪市1959亿元的成交量相比明显减少，显示资金对于周四的反弹依然极为谨慎。而市场的活跃度和盈利效应则是吸引外围资金进入的关键，如果短期行情走弱，对资金面的负反馈效应或将体现。笔者认为，随着半年报披露的临近，短期市场多空双方有望进入弱平衡状态，中期业绩的快速增长与估值压力的并存等因素共同作用市场。而长期牛市的预期与短期政策、资金面的弱势，也将使股指运行的上下空间均较为有限。操作上，建议对具有估值优势的大盘蓝筹股以及中期业绩较好的公司加以关注，而在资金不再过分充裕的背景下，对于概念性、题材性炒作的公司仍需回避。

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