加税引发动荡 调整在所难免

　　□ 武汉新兰德

　　本周市场表现可谓跌宕起伏。周一、周二市场人气极为高涨，沪指成功突破4300点。周三市场受到突如其来的加税利空打击，两市大盘大幅下挫，当日股指以超过6%的跌幅收盘，盘中跌停个股更是不计其数。尽管周四市场在蓝筹股集体发力的带动下，出现力度较大的反弹，并最终收出一根阳线，然而从盘面上看，前期被反复炒作的题材股、绩差股大部分走势疲软，多数个股被牢牢地封在跌停板上。表明市场仍处于情绪极不稳定时期。果不其然，周五大盘在个股分化愈演愈烈的背景下，最终反弹无果，股指再度下挫，市场人气受到极大的打击。

　　加税引发市场剧烈动荡

　　引发本周市场大幅动荡的利空消息无疑是印花税的大幅增加。经国务院批准，

财政部决定从2007 年5 月30 日起，调整证券(

股票)交易印花税税率，由现行1‰调整为3‰。尽管从事件本身来看，上调印花税对于投资者的实际影响有限，只是传递出管理层抑制过度投机的决心。但从年初至今，管理层连续多次采取了上调存款准备金率或加息的紧缩性调控措施，都对市场的影响微乎其微，每次措施的出台，反而成为了市场加速向上的契机。这从一个侧面反映出目前市场整体的做多信心和动力依然相当充裕。而且政策调控的暂时“失效”，也进一步强化了投资者“下跌买入”的信心，由此在一定程度上也影响了各项政策出台对市场的影响力度。

　　因此，本次大幅提升印花税是强烈的政策信号，传递了政策面对市场较为严厉的调整信号，也反应出管理层对目前证券市场泡沫化倾向的重视，这才是本次印花税调整对市场最重要的影响。值得关注的是，此次印花税调整将直接作用于A股市场的资金供给，使每日市场资金的净流出增加2/3。如果按日4000亿的成交额计算，每日市场印花税和佣金的总额达到40亿，全年为1万亿。而2006年A股上市公司净利润总和约为4000亿。如果考虑流通股东的实际权益，大约只有1400亿左右。交易费用远远超过了市场上上市公司的所有利润。这将对目前资金推动的市场产生深远的负面影响。

　　阶段性调整在所难免

　　如果单纯从上调印花税本身来看，不会对市场带来如此大的影响，市场之所以做出如此剧烈的反应，一方面是印花税上调的突然性，但更主要的是投资者对于未来的预期发生了改变。也就是说市场出现大幅动荡主要还是短期涨幅过大所致，尤其是部分题材股甚至垃圾股爆炒使得市场积累了较大的结构性风险。在这种情况下，外部因素的介入使得市场前期累积的结构性风险集中爆发，这从近期题材股、垃圾股出现连续杀跌就可见一斑。

　　而从历史上印花税调整对市场的影响看，1992年、1997年上调印花税均造成股指大幅度动荡，而每一次下调印花税则对应市场阶段走强，而从目前市场特征看，目前估值水平提升过快、储蓄分流过快、低风险承受能力人群入市比重较大、炒作题材风头过盛、内幕交易抬头等现象与日俱增，此次提高印花税对市场短期有较大的负面影响。另外，近日以吉林敖东为首的一大批券商概念股如华茂股份、长城信息、大众交通等全线持续跌停，鉴于该板块前期一直是市场人气的主要风向标，因而该板块的下挫对市场的负面影响最大。在该板块没有有效企稳之前，就目前市场运行态势来看，短期的阶段性调整在所难免。

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