机构心态各异加剧股价结构裂变

　　□ 本报记者 白岭

　　本周市场风云突变，印花税上调政策出台，市场本身的调整需要也在此时集中爆发，几天来调整的形势使牛市中信心爆棚的投资人终于切实感觉到了风险的存在。这个时期，比大盘调整更为瞩目的是，市场的股价结构出现实质性裂变，蓝筹股的崛起和其他个股的大面积连续跌停形成鲜明对比，而这种结构分化的背后，势必隐藏着市场不同投资人行为方式的分化，分化和分歧，不仅仅存在于股价结构上，投资人不同的背景、理念、风险承受能力的不同，在市场发生震荡时期必然导致其行为模式的分歧，这种分歧也是影响后期市场形势发展的重要因素。

　　自2005年中期开始崛起的这一轮大牛市，经历了投资者结构的几次大变化。牛市前期，随着机构投资者的日益壮大，QFII进入，以及香港市场的遥相呼应——进入股市的投资者结构发生了变化，基金、QFII、社保、保险等机构的大举建仓，导致价值的重估，大盘股从高折价而逐渐转为溢价。2007年一季度投资者结构的变化再度导致市场运行特征改变，A股新增开户数剧增显示，个人投资者占比的提高使得市场的运行特征发生了显著的变化。中国

证券登记结算公司统计数据显示，2007年一季度A股新增开户数达到了5011132户这一创纪录的数字，已经超过了去年全年的开户数，市场掀起的低价股、题材股上涨潮也具有比较明显的散户特征，其中，私募基金的崛起做为一股新鲜的市场力量影响也颇大。

　　本周市场出现的调整，比此前本轮行情的任何一次调整都来的凌厉，尽管大盘跌幅并不算太深，而股价结构分化造成的风险却有目共睹。本周后三天下跌超过25%的

股票达到344只，这意味着连续三天跌停的股票不在少数。在市场剧烈震荡关口，机构投资人心态各异，其行为特征也出现分歧和变化。

　　以基金为首的主流机构投资者，相对而言是市场中比较稳定的力量。一方面，基金重仓的大盘蓝筹前期滞涨在调整中反而表现出攻守兼备的特征而备受市场青睐。值得注意是，在市场大幅调整期间，不少开放式基金逆势飘红，出现了净值的上涨。据了解，众多基金公司在5月30日市场下跌6.5%情况下，出现了净申购，有的基金公司净申购量已占到旗下主动型基金总规模的近1/10，即使有赎回，其赎回量也与日常平均水平相近。市场的运行特征也正在朝基金风格转变，优质的蓝筹股等受到追捧，市场重回价值投资轨道。但为了适应市场变化，前期基金配置了一些题材股以及一些小市值高成长类股，行情分化时，他们调整持仓结构的行为也会影响市场。不少基金表示，本次调整也在预期之中，事实上在管理层几次提示市场风险后，基金已降低了仓位。

　　QFII此刻在想什么恐怕也是市场十分关注的问题。前期唱空中国股市并有明显减仓行为，近期又获200亿投资额度，印花税上调政策出台后，多家QFII研究主管一方面表达本次调控措施相对严厉，另一方面，境外机构对A股市场及

中国经济仍然长期看好。如此一来市场的下跌对他们而言恐怕正是建仓的机会。

　　私募基金是本轮牛市尤其是今年以来市场上相当活跃的一支力量。而题材股也是他们积极运作的品种。据了解，今年以来题材股行情如火如荼，很多私募基金收获颇丰，有些私募一年的收益目标在前五个月已多半完成。在这种情况下，当市场出现震荡调整，况且私募基金风险承受能力相对较弱，减持那些获利盘丰厚的品种就成为他们合理的选择，这也与近三天市场中题材股的大面积调整不谋而合。但私募的操作特点是灵活机动，一旦市场出现短线机会，他们也会积极介入抢反弹。

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