4000点 市场的一道坎

　　□ 九鼎德盛 肖玉航

　　自印花税上调至3‰后，市场各方在4000点附近进行了激烈的博弈：指数跌宕起伏，惊心动魄；主力重仓品种或强势推升，或深度重挫。从近期结果来看，更多股票的深幅度暴跌是主要特征，反映在K线组合上，近600多家股票连续大跌超过20%和基金重仓股的活跃形成鲜明对比。多空的激烈博弈已呈现白热化的局面。4000点像一道坎，印花税上调至3‰前后的4000点将呈现全新的博弈新格局。

　　政策博弈成为关键

　　在上证综指超越4000点后，深沪证券市场面临估值优势的弱化，但从资金方面来看，开户数与市场总成交并没有放缓的迹象，比如近期中国证券市场开户数突破1亿户；而深沪两市在4000点左右的激烈博弈产生日成交超过4000亿以上的天量。管理层面对如此历史末有的证券市场现状，多次做出投资者风险教育通知，加大证券违法行为的力度的政策出台；央行也加快了银行利率的调整，QDII的破冰，但市场仍然交易活跃，机构和中小投资者投资热情极高，风险似乎忘记；5月29日，

财政部调整证券交易印花税，从1‰调高至3‰，5月30日，深沪立刻作出反映，大幅度下跌收阴，两市当日跌停股票数量超过800家，为今年以来收盘跌停家数之最，成交总额也创下4165亿元的历史天量，而随后连续二个交易日出现大面积个股的暴跌，尽管部分权重股护盘，但市场信心恐怕阶段内难以恢复。

　　机构间博弈更剧烈

　　在市场到达4000点的敏感位置后，市场各方的参与主体均存在着复杂的博弈心理。作为以基金、社保基金、证券公司等机构而言，由于股改以来政策的强力支持，其队伍越来越大，投资力度及建仓应该说已经达到相当大的水准，作为重要的证券机构在4000点时，其内部分歧就显得相当突出。在持仓品种上，尽管其持仓的重仓品种已经达到相当高的估值，但许多机构更相信未来仍将表现，博弈的结果是一部分机构开始加大出仓如社保基金、中信国安对中信证券的全线减持等，而另一部分机构却仍在高估值的股票上加大建仓，如风神股份中易方达、

长城证券等机构。可以说4000点博弈至少会有一方以失败告终，但影响博弈结果除选股水平和资金实力外，恐怕政策因素同样会使其博弈的结果出现亏损者或胜利者。如果市场趋势变化，任何所谓的绩优、蓝筹都将大幅度调整，何况其目前价位绝大部分已没有估值，价格也不再便宜。

　　作为市场中的弱势主体中小投资者，由于大面积介入低价类品种，其在政策或市场博弈中处于非常被动的地位，比如近期约600只股票连续累计跌幅超过20%，恐怕持有此类品种的投资者已经亏损累累了。由于缺少对中国A股市场政策因素、风险因素的研究与经历，中小投资者或新开户的投资者，博弈的结果大多是亏损增加。从市场另类参与主体来看，“小非”、“大非”等无论如何都没有失败者，只是多赚或少赚的问题，5月份解禁股票流通处于高峰，而4000点博弈的结果是加大变现力度。从市场参与的其它主体来看，私墓基金、保险资金、银行资金等博弈的结果取决于对市场或政策力度的专业分析水准。

　　因此从目前来看，市场参与主体的博弈总体上在4000点更多体现的是政策性、专业化风险的博弈，不难预测未来随着大盘的回落或涨升，一部分市场主体必将为市场所淘汰或沉没，一部分在市场中仍将不断前行开始新的博弈。

　　总体来看，4000点位置出现了管理层政策、市场参与主体等各方的博弈，做多、做空开始异常的激烈，即有极少数再创新高品种的出现，也有绝大多数暴跌股票的开始；一部分在实现着无风险减持，另一部分在估值优势弱化的重仓股上坚守；一部分因面临价值回归的巨大风险，另一部分因突发性因素被全线套牢。这些都反映出市场博弈、政策博弈、心理博弈等全景，因此在上证综指4000点的天空下，不要拿老本去赌，一旦风险全面爆发，任何机构或个人都可能成为风险的承担者。

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