理解政策意图 主动应对结构调整

　　广州万隆

　　提要：受财政部突然决定从30日起调整证券(股票)交易印花税税率由现行1‰调整至3‰的政策冲击，本周深沪大盘出现历史上较为罕见的暴跌行情，其中周三两市股指双双暴跌超过6%，包括ST个股在内逾950只个股跌停，尽管周四在银行板块和部分权重指标股带动下出现短暂探底回升的走势，但由于市场信心遭受严重打击，周五市场在结构性分化愈演愈烈、个股继续大面积跌停的拖累下再度出现深幅回落的走势。从本周市场个股十分惨烈表现来看，财政部提高印花税率给市场心理层面的冲击远远超出其实际影响。笔者认为，前期垃圾股和题材股的疯狂炒作无疑使得市场风险急剧放大，其结果最终将导致盲目跟风的投资者付出沉痛的代价。可以预计的是，在政府竭力抑制资产价格泡沫的背景下，下一阶段市场或将进入持续的结构性分化阶段，一些没有业绩支撑估值严重偏高的个股将继续回落释放风险，而业绩稳定增长的蓝筹品种和具备良好成长性的品种将重新崛起，因此投资者一方面要特别注意回避个股风险，并在持续的结构性分化过程中把握热点方向。

　　今日市况

　　经过上日短暂的探底回稳之后，周五深沪大盘反弹乏力，并在个股大面积跌停的拖累下再度出现深幅调整的走势，两市股指双双以长阴线报收，全天合计成交约3467.79亿。从全天股指运行的态势来看，早盘上证综合指数以4120.63点开盘后在部分消费类个股以及部分基金重仓蓝筹品种活跃的带动下一度冲高至4181.28点，但由于周末情结等因素影响，市场抛压十分沉重，两市超过半数个股跌停，并最终拖累股指反复震荡下挫，盘中最低跌至3966.98点，报收4000.74点。深成指走势类似，呈现冲高震荡回落的态势，在个股大面积跌停的拖累下，午盘加速下跌，5日和10日均线再告失守。

　　从盘面情况看，个股呈现普跌局面，其中上海市场涨跌家数比例为108：754，深圳市场涨跌家数比例为65：565，根据收盘后的统计，两市超过790只个股跌停，其中不少个股出现连续跌停的走势，显示市场做空能量有待进一步释放。从涨幅榜来看，部分价值型蓝筹和具备良好成长性的品种走势较为活跃，如云南铜业、盐田港、佛山照明、五粮液、中国铝业等。其次，部分消费行业类个股贵州茅台、五粮液、重庆啤酒、好当家等和部分航天军工板块个股如火箭股份、洪都航空等也有良好表现。此外，上日表现突出的银行板块整体走势较为平稳，后市可保持关注。

　　周五，上证综合指数以4120.63点开盘，最高4181.28点，最低3966.98点，收盘4000.74点，下跌108.91点，跌幅2.65%，成交2314.65亿；深成指开盘12954.77点，最高13185.59点，最低12325.21点，收盘12432.69点，下跌511.54点，跌幅3.95%，成交1153.14亿。

　　今日消息面

　　周五主要有以下信息值得投资者关注：

　　1、中国人民银行副行长吴晓灵31日在布鲁塞尔表示，鉴于欧元的稳定性和欧洲经济强劲成长，将提高欧元在中国外汇储备中的比重，但不会降低美元储备的比重。在谈及中国股市近期的大幅跌势时，她表示，若股市不能稳定运行，中国投资者的信心将会受损，影响消费者需求。

　　2、中国人民银行《2006中国金融市场发展报告》透露，国家外汇局正在对QFII制度相关外汇管理规定进行修改。其中包括，将进一步提高单一QFII投资额度上限，降低锁定期，调整账户管理制度，允许针对不同资金性质开立多账户，并对专门发起设立的中国A股开放式基金给予一定的优惠政策。

　　3、31日，中铁联合国际集装箱有限公司在京正式成立。这家公司负责运营18个铁路集装箱物流中心，其七家股东中，境外股东占了五个。铁道部官员表示,铁路集装箱物流中心这次成功引进境内外资金是铁路投融资改革的一个重要成果。

　　4、据统计，5月沪深两市共有13家公司进行了融资，募集资金总额达66.84亿元。其中，沪深两市只有3只新股发行,融资总额9.86亿元，IPO家数和融资规模均是今年以来新低。

　　后市简评

　　受财政部突然决定从30日起调整证券(股票)交易印花税税率由现行1‰调整至3‰的政策冲击，本周深沪大盘出现历史上较为罕见的暴跌行情，其中周三两市股指双双暴跌超过6%，包括ST个股在内逾950只个股跌停，尽管周四在银行板块和部分权重指标股带动下出现短暂探底回升的走势，但由于市场信心遭受严重打击，周五市场在结构性分化愈演愈烈、个股继续大面积跌停的拖累下再度出现深幅回落的走势。

　　从本周市场个股十分惨烈表现来看，财政部提高印花税率给市场心理层面的冲击远远超出其实际影响。笔者认为，前期垃圾股和题材股的疯狂炒作无疑使得市场风险急剧放大，其结果最终将导致盲目跟风的投资者付出沉痛的代价。

　　面对不断攀升的指数和继续膨胀的资产价格泡沫，近阶段管理层在竭尽全力为A股市场降温。在中国人民银行5月18日最新的紧缩政策(提高利率和存款准备金率)出台以前，一些政府高级官员，包括中国人民银行和证监会官员已经就股市泡沫提出预警，如五月初

银监会扩大了QDII的投资范围，意在放松对资本流出的管制。证监会也采取严厉措施，针对参与非法个人交易的基金经理人和公司管理层，打击市场操纵行为。如果从近期宏观政策来看，央行5月18日集中出台了调控政策，包括同时上调存款准备金率0.5%、上调

存款利率0.27个百分点，上调贷款利率0.18个百分点、将银行间即期外汇人民币兑美元交易价浮动幅度从3‰扩大到5‰；另外，5月30日财政部提高印花税率至3‰。上述政策措施都表明政府抑制资产价格泡沫的明确意图。

　　可以预计的是，在政府竭力抑制资产价格泡沫的背景下，下一阶段市场或将进入持续的结构性分化阶段，一些没有业绩支撑估值严重偏高的个股将继续回落释放风险，而业绩稳定增长的蓝筹品种和具备良好成长性的品种将重新崛起，因此在接下来的行情里边，投资者一方面要特别注意回避个股风险，并在持续的结构性分化过程中把握热点方向。近期笔者多次强调，无论从市场各方博弈还是从资金配置角度来看，在未来阶段性的结构性分化过程中，以权重蓝筹品种为代表的市场核心资产有望成为后市行情发展的中流砥柱。

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