价值主导 积极适应市场新环境

　　广州万隆

　　提要：受上调印花税冲击导致上日大盘出现恐慌性地大幅跳水之后，周四深沪大盘惯性探底后呈现止跌反弹的态势；观察市场表现来看，市场反弹的动力主要来源于银行、地产、石化等为代表的价值型品种和部分权重指标股的走强。值得进一步强调的是，无论从市场博弈还是从资金配置角度来看，在未来可能持续的结构性分化过程中，以权重蓝筹品种为代表的市场核心资产将继续担当行情发展中流砥柱的重要角色。其中周四市场银行板块的整体活跃已从一个侧面体现了上述的判断。如果从行业背景而言，银行板块上涨的主要动力在于估值优势和业绩增长的良好预期，国内银行股的长期价值在于盈利模式转型和我国经济的持续健康发展。

　　今日市况

　　继上日大盘在利空影响下展开大幅跳水行情之后，周四深沪大盘呈现惯性探底、止跌反弹的走势，两市股指双双收出带长下影线的阳线，全天合计成交约3685.45亿。从全天股指运行的态势来看，早盘上证综合指数以4006.28点惯性低开并在恐慌性抛盘的打压下继续大幅下挫，盘中连续跌破4000点和3900点的整数大关，最低跌至3858.04点，此后在银行、石化、地产以及其他价值蓝筹品种活跃的带动下逐步回稳，尤其是中国石化和浦发银行的涨停极大地刺激了市场人气，最终上证综合指数重返4100点整数大关。深成指相应呈现止跌回升的态势。

　　从盘面情况看，经过上日的普跌之后，个股走势出现明显分化，呈现“冰火两重天”的景象；从涨幅榜来看，价值蓝筹和具备良好成长性的品种受到市场的积极追捧，中国石化、浦发银行、莱钢股份、五矿发展、歌华有线、南京医药、航天电器等33只ST个股涨停，而跌幅榜方面，仍然有大批个股跌停，根据收盘后的粗略统计，两市超过250只个股(未包括ST个股)以跌停报收。从热点表现来看，部分石化、机场、食品饮料与酿酒、医药以及银行、地产等个股走势较为活跃，尤其是银行板块整体走强，包括浦发银行、民生、华夏银行、工商银行等等受到主流资金的大力追捧，并成为推动大盘回升的一大动力，后市可作进一步关注。

　　周四，上证综合指数以4006.28点开盘，最高4178.11点，最低3858.04点，收盘4109.65点，上涨56.56点，涨幅1.40%，成交2431.11亿；深成指开盘12502.09点，最高13110.26点，最低12020.95点，收盘12944.23点，上涨317.08点，涨幅2.51%，成交1254.34亿。

　　今日消息面

　　周四主要有以下信息值得投资者关注：

　　1、30日发布的世界银行《中国经济季报》指出，由于中国出口前景改善，政策态势的紧缩程度低于预期，世界银行将对2007年中国GDP增长预测由9.6%上调至10.4%。

　　2、联合国经济和社会事务部30日发布的《2007年世界经济形势与展望》中期报告预测，受美国经济不景气的影响，今年世界经济将增长3.4%，低于2006年4%的增长水平。

　　3、国务院总理温家宝30日主持召开国务院常务会议，研究部署试行国有资本经营预算工作。根据党的十六大和十六届三中全会的要求，财政部、国资委研究提出了试行国有资本经营预算的具体意见。实行国有资本经营预算，是国家以所有者身份取得企业国有资本收益，用于支持实施产业发展规划、国有经济布局和结构调整、企业技术进步，补偿国有企业改革成本以及补充社会保障。

　　4、中国人民银行30日发布的《2006年中国金融市场发展报告》指出，今后我国将从扩大银行间市场创新产品规模、加快黄金市场产品创新等六方面入手，推进金融市场的创新。

　　后市简评

　　受上调印花税冲击导致上日大盘出现恐慌性地大幅跳水之后，周四深沪大盘惯性探底后呈现止跌反弹的态势；观察市场表现来看，市场反弹的动力主要来源于银行、地产、石化等为代表的价值型品种和部分权重指标股的走强。在上日的文章中笔者已经指出，财政部提高印花税率对市场心理层面的冲击远远超出其实际影响，周三市场逾950只个股跌停和幅度超过6%的暴跌，与前期垃圾股和题材股疯狂炒作类似，同样存在不理性的成分，存在反应过度的嫌疑。而周四市场的表现无疑印证了此前的判断。

　　上日谈到，如果从理论上而言，上调印花税率将通过增加市场交易成本来降低市场过度投机的氛围，有助于维持市场的稳定，也有利于引导市场的长期投资。因此，上调印花税率不应该成为牛市终结的重要因素。因为股市上涨的根源在于我国宏观经济的持续高增长和长期低利率的宏观环境。

　　从近阶段市场的运行环境来看，特别是上证综合突破在4000点大关之后，监管部门重点采取了查处曝光违规行为、加强投资者教育、强化市场风险意识以及提升市场交易成本等市场化的手段来抑制资产价格泡沫的快速膨胀，而并没有采取强硬的行政化手段。显然管理层的举措符合市场化改革的方向，也是经过

股权分置改革进入全流通时代全新市场环境的一个重要特征。笔者认为，与以往历史市场环境所不同的是，当前投资者应主动适应这种新的市场环境。比如这次财政部上调印花税率虽然对市场短期运行产生较大的冲击，但作为短期的干扰因素，并不会改变牛市的运行格局，作为市场化手段，其主要作用在于影响市场的心理层面，抑制过度投机，有利于股市的长期健康发展。

　　值得进一步强调的是，无论从市场博弈还是从资金配置角度来看，在未来可能持续的结构性分化过程中，以权重蓝筹品种为代表的市场核心资产将继续担当行情发展中流砥柱的重要角色。其中周四大盘银行板块的整体活跃已从一个侧面体现了上述的判断。如果从行业背景而言，银行板块上涨的主要动力在于估值优势和业绩增长的良好预期。笔者此前也多次强调，国内银行股的长期价值在于盈利模式转型和我国经济的持续健康发展；特别是在经历了政策重组、资产剥离、公司治理改造和引进战略投资者后，国内银行在制度架构上已经初步具备了现代

商业银行的硬件内核，整个行业处于跨越发展的临界时期。

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