大跌后市场将何去何从

　　券商纵论大跌后市场将如何走

　　国泰君安：

　　券商股可能成为重灾区

　　今年以来证券交易印花税在迅速增长，此次调整幅度较大，税率相当于原来的3倍，股票交易成本相应增大。对当前股市来说，这项政策的出台有利于股市稳定发展，引导投资者理性投资。但是从市场角度来看，这次政策影响将会较大：

　　1.历史上数次印花税上调均引发了市场调整。

　　2.今年以来我国股市的市场结构以散户为主，散户交易较为频繁，印花税上调对频繁交易者影响较大，因此对市场交易主体—————散户将是沉重打击。

　　3.交易量的减少或者交易金额的减少将直接影响券商的收入，券商板块或券商概念股可能会成为重灾区。

　　申银万国：

　　股指持续上冲动力减弱

　　1.如果说央行两率调整不是直接针对股市的调控的话，证券交易印花税的调整毫无疑问是直接针对当前的股市，目的是给当前股市降温。

　　2.目前市场短期化投机特征不断增强，管理层通过印花税上调提升交易成本，意在抑制市场不断趋于短期化的投机气氛。我们认为这是相对于市场上涨而言，管理层更为担心的问题。

　　3.在表明管理层调控态度之后的后继政策，是市场更关注的问题。当前，管理层主要是采取了较为市场化的调控措施，包括曝光查处违规问题、强调投资者教育、提升交易成本等，对市场直接影响较小，应密切关注后继管理层是否会对最为关键的资金供应进行调控。

　　4.我们认为基于对管理层调控加强的担心，市场持续上冲动力将减弱，短期可能呈现震荡等待态势。同时，我们认为确实有业绩支持和相对估值洼地下的蓝筹股价值会再度得到认同。

　　中信证券：

　　不排除阶段性调整可能

　　我们认为这是决策部门为抑制当前股市过热倾向而采取的措施，是此前管理部门一系列调控措施思路的延续。上调印花税可能对市场带来较大的心理冲击，我们看到历史上印花税都比当前要高，2005年为了提振股市信心更是将印花税由2%。下调至1%。的历史最低水平。本次调整印花税从数量上可能并不是很大，但是传递了政府对市场一个较为严厉的调控信号。而从历史上历次印花税调整的反应来看，市场情绪也会直接受到很大冲击，本次印花税调整不排除带来阶段性调整的可能。

　　展望后市我们认为，当前企业盈利和经济增长没有出现根本恶化，但市场估值明显脱离基本面，有过热并引发资产泡沫的可能，管理层在这个时候加强调控，是希望着力消除牛市健康发展中的不和谐因素，市场可能会引来阶段性调整。

　　但这种调整是健康的，有利的。前期炒作过度的低价、绩差、概念股应该尽快退出投资者的备选范围，而可以关注具备实际业绩支撑、行业景气向好、估值水平相对合理的绩优个股，坚守价值投资理念，分享牛市长期收益。

　　中投证券：

　　大盘将步入一个调整期

　　前期管理层已经出台了一系列政策来给

　　本次上调印花税对股票市场的负面影响更直接，它不同于前期的货币政策的间接影响。本轮股指站在4000点以上，除股改、宏观因素和证券因素的影响外，市场人气和财富效应也是推动股指上涨的重要因素，不能忽视交易印花税的调整对市场人气的影响。我们认为，上调印花税可能使市场步入一个调整期，对一定投机性的交易也会有抑制作用。