印花税拽住疯牛两市天量暴跌

　　印花税拽住疯牛　两市天量暴跌

　　近860个股跌停，两市成交首破4100亿

　　○　编者按　○

　　面对政策面连续打来的重拳，中国的股市像一个武林高手，闪转腾挪，躲过了一个又一个明枪暗箭，但这次它没能躲开。直扑狂涨虚火的上调证券交易印花税有如一记迎面袭来的直拳，将股市打了个四脚朝天，人事不醒。与以往的调控措施不同，这次印花税由1‰上调至3‰是直接针对股市的降温措施，表明管理层不希望大盘继续疯涨。“疯牛”虽然停下了脚步，但空气中久违的政策市的气息再度弥漫开来，曾饱尝熊市套牢的老股民的辛酸记忆也被勾了起来。

　　归纳起来，绝大多数专家和市场人士认为提高印花税将成为股市短期的一个节点，股市将步入中期调整，但从更长远的角度看，这对股市长期健康运行将是一件好事，把拳头收回来才能打得更有力。

　　在广州一家杂志社工作的股民张先生昨天比大多股民也许更懊恼一些。

　　昨日清晨起来，张先生像往常一样，打开电脑浏览财经网站，赫然发现前天深夜还风平浪静的政策面袭来巨大利空，各大网站的头条都挂着：“经国务院批准，财政部决定从2007年5月30日起，调整证券(股票)交易印花税税率，由现行1‰调整为3‰。即对买卖A股、B股双方当事人分别按3‰的税率缴纳证券(股票)交易印花税。”而各路专家匆匆忙忙间发出的点评大多认为，在4000点之上高位攀升的股市将嘎然止步，步入调整格局。他马上决定开盘就挂低3个百分点抛出所持有的5000股岳阳纸业(600963)。

　　令其意外的是，和其他所有股票一样，岳阳纸业几乎以跌停板的位置开盘，张先生犹豫了一下，但隐隐感觉到这次政策调控“来者不善”，直接以20元的价格清空了股票。谁想岳阳纸业开盘后快速拉升，不到一个小时就直奔涨停，最后以24.43元涨停收盘。张先生算了一下，一天少赚了2万元。

　　但更多的股民就无福享受张先生的这份懊恼，他们的心里只有错愕和无奈。就在不久前，财政部有关人士还否认了提高印花税的市场传闻，没想到昨日突然传闻成真。

　　面对直奔股市而来的调控利空，昨日开盘上证指数就大跌近250点，大多数股票以接近跌停的价位开盘，虽然抄底资金的介入使早盘曾一度大幅收复失地，但随后两市股指像断线的风筝一路走低。上证指数收盘下跌281.84点，跌幅6.50%；深成指下跌829.45点，跌幅6.16%；不计算ST股票和未股改股，两市有约860只个股跌停。

　　众部委齐发力

　　政策抑制上涨终见效

　　加息，上涨！提高准备金率，上涨！风险提示，上涨！加息配合提高准备金率，上涨！

　　38.5万户！沪深两市新增A股开户数上周一刷新历史最高纪录。中国证券登记结算公司的统计数据显示，投资者继续蜂拥入市，本周一两市新增A股开户数达到38.5万户，沪深两市账户数也如期跨越1亿户大关。

　　4000点，4100点，4200点，4300点，在股民纷纷期望上证指数开始向5000点冲锋的时候，新的“组合拳”来了。

　　周二夜间，证监会最先通过央视播发了广发证券借壳延边公路涉嫌内幕交易人员的犯罪证据已经被移送司法机关的消息；昨日凌晨，财政部突然公布了证券交易印花税从1‰提高为3‰的消息；昨日还有媒体报道，央行和银监会要求商业银行紧急自查信贷资金炒股，这也对资金面起到一定的抽离作用。

　　面对昨日股市大跌，富国基金认为，虽然早有印花税上调传闻，但财政部上周已出面辟谣，所以此次上调出乎市场预料，对大盘的杀伤力较大。

　　据统计，上一次上调印花税是在1997年5月10日，从0.3%上调到0.5%。当时上证指数已从512.83点一路攀升至最高1510.17点。在印花税上调的第一个交易周，上证指数下跌10.31%；而最低时跌到1025.13点，跌幅为32.12%。

　　业内人士表示，如果说上周人民银行的“三管齐下”还是针对整个资本市场的话，那么此次印花税上调明显传递出了政策面对于股市泡沫化倾向的重视。如果股市继续上行，相信仍会有后续行政手段出台。也许这才是本次印花税调整对市场最重要的影响。

　　政策终于见效了，暴跌后再低开高走的喜剧没有再度重现。国信证券资深策略分析师汤小生认为，在证监会、银监会和央行等部委陆续出台相关政策之后，财政部此次大幅上调证券交易印花税合成了各部委落实国务院指示精神、综合治理“股市热”的“组合拳”，也是直接针对“股市热”的最鲜明的一项政策。

　　后续政策调控：

　　暂时止步？继续加码？

　　长江证券分析师周金涛表示，本次调整印花税，显然是针对市场交易活跃度不断提高的一种政策性措施，其目的当是控制过于频繁交易的投机行为。当前市场的高成交和高换手是维持市场活跃运行的基本条件，大规模资金增强了市场的流动性，二者相辅相成，良性循环。成交热络的市场一旦活跃度降低，市场的财富效应必然减弱，令成交量与市场活跃度向着反方向循环，极有可能带来市场整体阶段性低迷的到来。

　　“如果说之前的几次调控是扬汤止沸的话，那么提高印花税无异于釜底抽薪”，一位市场人士如是评价。周金涛认为，必须提高对进一步政策调控的敏感性。

　　信诚基金认为，调高证券交易印花税税率属于正常的市场化调控，沿袭了这轮牛市以来政府减少行政干预，代之以市场化调控手段的政策取向，而市场化的指导性调控对市场的长远健康发展是有利的；但另一方面，必须密切关注继续出台针对股市调控政策的风险。调高印花税也许会减小出台其它调控措施的风险，但也许是其它调控政策出台的前兆，这两种可能性的大小，目前尚难判定。

　　“提高印花税率，必然会导致股市短期的调整，但换个角度来看，如果今天股市不调整的话，岂不是更可怕”，中国上市公司调研网负责人刘水认为，在货币政策对股市调控影响不大的情况下，财政政策中印花税还是非常温和的措施。当年台湾地区仅仅有人建议征收资本利得税，就导致台湾股市腰斩。

　　市场反应

　　股民：有点意外

　　一些股民觉得财政部突然公布提高印花税有点“突袭”的味道，各大网络论坛上不乏批评的声音。

　　“提高印花税这么重要的事情，为什么不选择在周末的时候公布，让投资者有时间来消化政策的影响，周三股市应该临时停牌一天”，更多的股民发言表示管理层之前刚刚否认提高印花税，短期内就出手，有点让投资者“措手不及”。

　　国泰君安分析师王晓东认为，今年以来我国股市的市场结构以散户为主，散户交易较为频繁，印花税的上调对频繁交易者影响较大，因此对市场交易主体的散户将是沉重打击。

　　从盘中的表现看，抛售和抄底的散户都大有人在。昨日，沪深两市的总成交量依然超过了4000亿元，显示在有资金恐慌性出逃的同时，也有投资者勇敢地接盘。这应该更多是一种散户行为，广州证券首席分析师袁季认为，基金等机构投资者对于这样的政策消息，不会突然做出大幅抛售或抄底的决策。

　　记者采访身边的投资者发现，不少人在早盘冲高抛售之后，尾盘在跌停的位置又接了回来，因为他们预期，明天会跟之前的“2·.27”大跌一样，股市还会大幅收复失地。但是不少机构投资者认为，本次提高印花税将成为大盘开始中期调整的节点。

　　“股市的反应是有点过度了”，袁季表示，虽然上次财政部否认提高印花税，但市场也普遍预期如果股市继续大涨，管理层会进一步出台相应的调控政策，说明在连续的暴涨之后，股民本身也有信心不足的情况。

　　招商证券等券商建议投资者趁反弹抛出没有业绩支撑的题材股，而绩优股应该坚定继续持有。

　　基民：排队忙申购

　　和股民不同的是，基民的反应比较平和。

　　由于之前几次暴跌，股票基金都曾遭到大幅的赎回，市场预期昨天基金赎回的情况会比较严重。但记者采访获悉，情况并非如此。

　　上海一家基金公司市场部人员告诉记者，“很奇怪，今天公司直销中心还出现了排队申购的情况，最终统计出来的数字更是吃了一惊，申购量超过20亿，但是赎回的还不到5亿；深圳一家基金公司市场部表示，昨天申购和赎回的情况都比较平和，没有出现以往大幅赎回的情况。”

　　基金买卖网首席分析师任瞳表示，“之前股市大幅下跌后都出现了快速反弹，当日赎回的基民经过多次交易，采取反向投资决策也是正常的，但如果市场出现进一步下跌的情况下，会比较危险”。他建议，基民应减少操作，因为基金管理人已经通过仓位和个股的变化来适度分散风险，从中长期看，基金投资仍将带来理想回报。

　　也有市场人士担心，如果市场进入调整期，基民持续赎回的话，基金公司被迫“多杀多”将会比较危险。

　　-后市展望

　　牛市步伐没有结束

　　看好长期价值投资

　　“对于整体市场的判断，我们认为市场结构性泡沫已比较明显，市场确实到了需要冷静一下的时候，但牛市格局没有改变，即使有高估部分，我们预期幅度也在10%-30%左右，出现调整也不必恐慌，积极调整结构，回避风险，把握机会，相信中国股市的未来依然光明。”南方基金投资部人士认为，上调印花税可以抑制市场过度的投机炒作，有利于市场更健康的运行。虽然印花税增加，但相对于当前股市的赚钱效应来说，实际影响相对有限，上市公司业绩趋好的基本面并未改变。其更大的影响在于投资者的心理预期。此外，这次调整也再次表明了政府抑制投机健康稳定股市的决心，这对后市发展有很大的指向性作用。

　　景顺

长城基金表示，提高印花税的政策直指目前市场短期过度频繁的交易行为，提高交易成本，减少市场交易量，鼓励长期价值投资方式，绩优蓝筹股的投资价值将得到进一步彰显。

中国经济的长期增长趋势并没有改变，消费需求和外需都非常强劲，企业的盈利能力在内生和外生性增长的带动下处于历史最好水平，而且流动性充裕的特征仍然存在，因此这轮牛市的根基并没有发生动摇，牛市的长期上涨趋势没有改变。

　　华富基金认为，最近很长一段时间里，带领大盘上涨的主要是小盘股、题材股，甚至有不少的ST股，在大多数散户“行为金融”的指导下，低价股发了疯似地猛涨，严重偏离其估值和基本面情况，而真正有良好业绩支撑的大盘蓝筹股却没有太大的涨幅。我们认为，接下来，特别是集中在下半年三四季度，蓝筹股将有机会带领大盘指数进一步上涨。“现在光从大盘点位数字上来看市场已经没有什么实际意义，更多的是要考虑怎样选择有业绩基本面支撑、估值合理的个股。”

　　广州证券首席分析师袁季的看法是，市场将围绕4000点开始振荡，而伴随6月底中报开始披露，业绩高成长的个股有望走出独立的行情。

　　-背景

　　交易成本增加有限

　　例子：股民10万元买入1万股股票A，涨到15元抛出，获利5万元。

　　上调前：手续费3‰，印花税1‰。

　　买入：手续费300元＋印花税100元，共计400元。

　　卖出：手续费450元＋印花税150元，共计600元。

　　累计交易费用：1000元。

　　上调后：手续费3‰，印花税3‰。

　　买入：手续费300元＋印花税300元，共计600元。

　　卖出：手续费450元＋印花税450元，共计900元。

　　累计交易费用：1500元。

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