心理打击巨大阶段性调整降临

　　昨日上调印花税税率的消息一出，近期保持强劲上涨走势的A股市场突然大幅跳水，上证综指暴跌281点，深圳成分指数下跌829点，跌幅分别达到6.5%和6.16%；同时市场成交额达到4300亿的历史天量。业内人士认为，政策调控表明管理层抑制市场过热态度坚决，大盘进入阶段调整的可能性较大，调整空间在20%左右，但调整之后的市场未来依然向好。

　　实质影响有限

　　平安证券认为，以目前每天约3000亿元的交易金额计算，交易印花税率上调至3‰，每天上缴的交易印花税达高达9亿元，增加了6亿元。每个月因此从证券市场上多流出的资金超过120亿元，相当于每个月发行一个大盘股。但相对目前市场约1万亿元的保证金规模以及以每天超过30万户的新开证券账户给市场带来的新增资金，税率上调对市场资金的实质性影响仍然相对有限。

　　心理打击巨大

　　申万研究所认为，证券交易印花税的调整毫无疑问是直接针对当前的股市，目的就是给当前的股市降温。尽管股市是否过热官方还没有正式表态，但调高印花税是管理层对目前股市的一种明确表态，体现出管理层对当前股市狂热的担心。这也许表明监管层对股市的态度开始发生转变，对这种转变值得高度关注。

　　管理层表明调控态度之后的后续政策，是市场更关注的问题。市场和政策的博弈只是开始，后面还将继续。当前，管理层主要是采取了较为市场化的调控措施，包括曝光查处违规问题，强调投资者教育，提升交易成本等，对市场直接影响较小；密切关注管理层是否会对最为关键的资金供应进行调控。

　　基于对管理层调控加强的担心，市场持续上冲动力减弱，短期可能呈现震荡等待的态势。同时，市场的结构转换会加快，确实有业绩支持和相对低估的蓝筹股价值会再度得到认同。

　　可能阶段性调整

　　中信证券认为，本次调整印花税从数量上可能并不是很大，但是传递了政府对市场一个较为严厉的调整信号，而从历史上历次印花税调整的反应来看，市场的情绪也会直接受到很大冲击，本次印花税调整不排除带来阶段性调整的可能。展望后市，企业盈利和经济增长没有出现根本恶化，但市场估值明显脱离基本面，有过热并引发资产泡沫的可能，管理层在这个时候加强调控，是希望着力消除牛市健康发展中的不和谐因素，市场可能会引来阶段性调整，但这种调整是健康的，有利的；前期炒作过度的低价、绩差、概念股应该尽快退出投资者的备选范围，而将关注具备实际业绩支撑、行业景气向好、估值水平相对合理的绩优个股，坚守价值投资理念，分享牛市长期收益。

　　调整空间15%

　　民族证券认为，从历史上印花税调整对市场的影响看，1992年、1997年上调印花税均造成股指大幅度下跌，而每一次下调印花税则对应市场阶段走牛，结合目前市场特征，此次提高印花税对市场短期有一定的负面影响，调整幅度在10％－15％左右。从技术角度看，根据前三个平台的交易特征测算，4350点左右应是此次平台整理的上限区间，市场本身也具备了调整的需求，政策的配合也许可以成就这种积极的调整。

　　从操作角度看，建议投资者不要盲目进行抢反弹操作，在市场对消息消化一定程度后，关注大盘蓝筹股以及封闭式基金。

　　长期趋势不改

　　中金公司认为，此次印花税上调尚属温和调控政策，对交易成本的提高影响甚微，短期心理因素大于实际效应；显示政府并不愿意承担直接干预股市的责任。股市上涨的根源在于中国高增长低利率的宏观环境，如果通胀预期不大幅上升，央行不持续大幅加息，很难改变股市长期上涨的趋势。而内幕交易监管不严导致的投机交易大幅增加，涨幅较大，很难通过交易成本的提高来抑制。

　　南方基金对于整体市场的判断是，市场结构性泡沫已比较明显，市场确实到了需要冷静一下的时候，但牛市格局没有改变，即使有高估部分，预期幅度也在10%－30％左右，出现调整也不必恐慌，积极调整结构，回避风险，把握机会，相信中国股市的未来依然光明。

　　李东升