增加供给是压住疯牛之本

　　早报记者 毛明江

　　在沪市一路狂奔登上4300点后，管理层昨日凌晨祭出将股票交易印花税从0.1%提升至0.3%的“撒手锏”，此举被视为迄今针对股市的最严厉调控措施。业内专家指出，政策调控旨在为过热市场降温，保障股市长期健康发展。在政策调控的同时，市场人士也呼吁管理层加强市场监管，为投资者创建公平、公正、公开的市场环境。

　　意在为市场降温

　　“此次提高印花税的政策意图十分明显，就是要给目前存在的市场过热和过度炒作降温。”经济学家华生告诉早报记者。

　　中金公司首席经济学家哈继铭表示，提高印花税一定程度上可以提高交易成本，对于频繁换手的短期投机行为有一定抑制作用。

　　“我认为印花税上调，实际是市场倒逼政策出台的结果。有关部门不可能对市场的疯狂状态不加干涉，从这个角度说，这一政策出台在预料之中。意料之外的是动作的幅度之大，这表明了有关部门对市场淤积的风险的担忧。”颐合财经首席经济分析师张卫星也认为，印花税提高至原来的三倍，对抑制目前市场的狂热情绪是有好处的。

　　中央财经大学校长助理、原金融学院院长史建平表示，此前央行及有关部门为控制流动性过剩出台了包括加息、上调存款准备金率等一系列措施，但对股市资金的流入并未起到直接的触动作用，此次有关部门在未使用行政手段干预股市的情况下，通过税收等经济手段进行直接调控应该说能够起到直截了当的效果。目前股市上涨部分偏离正常轨道，给市场带来风险和隐患。

　　“财税政策应慎重使用”

　　尽管一星期以前已经有

财政部即将增收印花税的传言，但是5月23日，新华社旗下某媒体刊载文章称，财政部、国税总局有关部门负责人表示，未听说近期将调整证券交易印花税，几乎等于对市场传言进行了辟谣。但刚刚过了一星期，加税政策便突然而至。

　　对此，华生认为，管理层的调控应该具有延续性与稳定性，在刚刚否认后，又突然实施加税措施，会给市场造成迷茫。

　　至于有市场人士提出政府应加强市场化调控措施，减少对市场行政干预的建议，华生表示，“财税政策也是经济手段，但是属于比较剧烈的调控手段，在一般情况下，应该慎重使用。”

　　中国社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉表示，市场应该改变一下单边上涨的预期，资本市场存在正反馈效应，一旦预期强化，很容易造成泡沫短时间内急剧膨胀。“至于调控手段，加税本身值得商榷。”

　　增加市场供给是根本

　　在此次调税之前，针对当前一路攀升的沪深指数，证监会曾两次发出通知，强调要加强投资者教育和风险揭示工作。证监会指出，证券公司等市场中介机构要持续地采取各种有效方式让投资者充分理解“买者自负”的原则，真正明白“股市有风险，入市须谨慎”的警示。

　　“监管部门需要加强投资者教育，这是监管的题中应有之义，但更主要的任务应该是加强市场监管，严厉打击市场的不规范行为。”老股民王先生告诉记者，中国股市始终存在一个现象，那就是某一上市公司在发布资产注入、整体上市或者重大经营活动等消息前，股价必然出现连拉几个涨停的现象。而上市公司往往多是此地无银三百两地发布“公司经营活动一切正常”的股价异动公告。但再过一到两个星期，市场炒作的消息又最终会被上市公司的公告证实。

　　“内幕交易与信息不对称对大多数投资者极不公平。消息是谁透露的，谁在其中获利了，真的有那么高的查处难度吗？”王先生说。

　　中国社科院经济学博士时卫干特别提到了杭萧钢构事件。他认为，监管部门对狂炒杭萧钢构的相关人员处置过轻，治理杭萧钢构此类的炒作现象应该“严刑峻法”。

　　他说，2007年出现杭萧钢构事件的根源，究其原因还是我国对证券违法行为的打击手段不足，打击力度过轻。说打击手段不足，是因为监管机构竟然没抓住操纵杭萧钢构股价的有关主力的证据，只好把板子打在上市公司头上；说打击力度过轻，是因为翻遍《证券法》，你所能看到的最重的处罚措施也就是罚款和终身市场禁入，对如何追究责任人的刑事责任和民事责任一直语焉不详。

　　中金公司报告认为，内幕交易盛行加剧了A股市场投机交易大幅增加。由于内幕交易往往带来巨额的暴利所得，因此很难简单地通过提高交易成本来抑制，需要加强监管和规范信息披露。

　　“在这个时候，我们不能忘记温家宝总理在去年‘两会’时的要求：创建公平公正公开的市场环境。惟有通过各种手段打击违法行为，方能保证中国股市平衡发展。”时卫干说。

　　中央财经大学校长助理史建平认为，当前政府应该利用民众日益高涨的投资热情，在增加市场供给上做文章，加快建设多层次资本市场。他举例说，可发展二板、三板市场，还可启动公司债、私募股权市场、地方性产权交易等。他还认为，为了增加

股票供给，政府应该加快推动已上市大型国有企业回归A股。

　　股市长期没有问题

　　对于此次加税对中国股市发展的影响，华生认为，股市长期来说没有问题，政府的意图是希望市场更长久更稳定。如果疯牛太疯，等到将来奥运会或者其他时候大调整，造成的冲击和震荡会更大。

　　“既然已经出台的政策，我个人也没什么好讲的。但是我坚持认为，牛市走向是不会改变的。”复旦大学教授谢百三认为。

　　刘煜辉表示，市场会出现结构性调整，主要是一些估值模式的反思，券商股和交叉持股概念估值偏高，存在明显泡沫，交易税调整有利于这些股票估值回归理性。

　　银河证券首席经济学家左晓蕾表示，不应将提高印花税理解成是打压资本市场的行为。“当经济增长过快或过慢时，可以通过对税收政策的运用而使经济走势变得更加平缓”。在谈到使用税收政策的方式时，左晓蕾认为，当经济热时增加税收，而经济冷的时候降低税收，符合税收工具调控宏观经济的自身职能。

　　“现在股市热了，相应地上调印花税率也是一项很自然的政策。”左晓蕾说，“不要把它理解成是针对当前股票市场走势的政策，更不能理解成是一种打压市场的行为。”

　　哈继铭表示，提高印花税对长期投资影响不大，有利于资本市场的长远发展。他同时建议取消利息税。

　　有分析人士则指出，政府利用税率手段调节股票市场的意图值得肯定；但时至今日方才调整印花税税率，为时偏晚，效果可能受到影响。

　　机构快论

　　德意志银行：监管层希望市场回调15-20%

　　估计监管层希望通过上调印花税将市场回调15-20%，然后成为较现在更为有序的市场。市场可能不理会该政策，并保持快速上涨的势头。如果这样，监管层可能再度上调印花税。但另一方面，如果此举导致股市回调40-50%，将令政府采取与上调相反的举措。

　　花旗集团：心理影响可能大于实际影响

　　将股票交易印花税立即上调两倍对市场的心理影响可能要大于实际影响。此政策近期可能给股价造成压力，但却降低了市场暴跌的风险。这表明，政府已开始担心股市泡沫，如有必要，可能还会有其他措施跟进。

　　中金公司：对交易成本的提高影响有限

　　此次印花税上调与今年以来的政府调控政策基调一致，均较为温和。政府并不愿意再次背上直接干预股市的包袱，政府无意打压股市，而是希望看到股市有所降温，有利于长期的健康发展。由于相对于近期股价的上涨幅度而言，印花税上调对投资者交易成本的提高影响比较有限，并不会改变目前股价上涨的趋势。

　　摩根士丹利：监管层还留有更多后手

　　监管者愈来愈担心资产泡沫，并试图令股市软着陆。本次调高印花税0.2%，对投资者来说影响并不太大，然而当局要传递的讯息很强烈。假使A股市场迅速反弹，而且不理政府的讯号，相信更多的宏调措施，如推出资本

增值税和沽空股票/期指等产品，才可能会控制到资产泡沫的膨胀。

　　高盛：不利于实现国内消费目标

　　我们认为此举只会对市场产生温和的负面影响。同时，我们仍然认为调整印花税有相当大的效率成本，而且导致国民收入进一步向政府倾斜，不利于政府实现推动国内消费的中期目标。我们认为鉴于消费价格指数和资产价格的上升，今年剩余时间里还将有2次加息、每次加息幅度为27个基点。

　　华富基金：调整不失为建仓的良好时机

　　市场近期表现出了一定的疯狂，所以政府连续不断出台了一系列的调控政策，包括这一次的上调印花税政策，但这本质上是为了促进整个市场的持续发展，对于大市场的整体健康发展其实是更为有利的。由于如今市场上散户的主导性比较突出，他们普遍缺乏对政策和基本面的成熟判断力，因此恐慌性心理导致下的抛盘就会表现得比较明显，但对于一个成熟的机构来讲，昨天的调整，不失为一个建仓的良好时机。现在光从大盘点位数字上来看市场已经没有什么实际意义，更多的是要考虑怎样选择有业绩基本面支撑，估值合理的个股，我们依然坚持价值投资的理念。

　　富国基金：短期市场预计高位震荡

　　印花税上调更多地传递了管理层不希望股市泡沫扩大化的信号。对于股市的长期趋势不会造成根本性影响，短期市场预计会保持高位震荡。早报记者杨剑毛明江整理

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