短期动荡难改长期向好

　　□ 武汉新兰德 余凯

　　近期大盘持续上攻，市场人气极为高涨，周二沪指成功突破4300点。然而周三市场受到预期之外的加税利空打击，两市大盘大幅下挫，股指以超过6%的跌幅收盘，盘中跌停个股更是不计其数。值得关注的是，两市成交合计达到了4165亿元，为此轮行情的天量水平，显示出在加税利空消息的作用下，短期市场抛压力度十分强劲。

　　加税利空效应明显

　　引发周三市场出现重挫的利空消息是：为进一步促进证券市场的健康发展，经国务院批准，财政部决定从2007年5月30日起，调整证券(股票)交易印花税税率，由现行1‰调整为3‰。即对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据，由立据双方当事人分别按3‰的税率缴纳证券(股票)交易印花税。以目前每天约3000亿元的交易金额计算，交易印花税率上调至3‰，每天上缴的交易印花税高达9 亿元，增加了6亿元。每个月因此而从证券市场上多流出的资金超过120亿元，可以说短期资金分流作用十分明显。

　　与此同时，年初至今，管理层连续多次采取了上调存款

准备金率或加息的紧缩性调控措施，但对市场的影响微乎其微，每次措施的出台，反而成为了市场加速向上的契机。这从一个侧面反映出目前市场整体的做多信心和动力依然相当充裕。而且政策调控的暂时“失效”，也进一步强化了投资者“下跌买入”的信心，由此在一定程度上也影响了各项政策出台对市场的影响力度。事实上，本次大幅提升印花税是强烈的政策信号，传递了政策面对市场较为严厉的调整信号，也反应出管理层对目前证券市场泡沫化倾向的重视，这才是本次印花税调整对市场最重要的影响。

　　短期动荡难改长期向好

　　一方面，从历史上印花税调整对市场的影响看，1992年、1997年上调印花税均造成股指大幅度动荡，而每一次下调印花税则对应市场阶段走强。而从目前市场特征看，目前估值水平提升过快、储蓄分流过快、低风险承受能力人群入市比重较大、炒作题材风头过盛、内幕交易抬头等现象与日俱增，此次提高印花税对市场短期有一定的负面影响。值得关注的是，由于政策面抑制证券市场过热的倾向已经相当明显，市场中短期在充裕资金的支撑下与偏紧政策面形成博弈造成指数大幅震荡的可能性较大，短期市场出现动荡走势在所难免。

　　另一方面，中国经济发展的内部环境和外部环境仍将有利于我国将继保持平稳、较高速度的发展。而人民币持续升值和市场动力也是我国A股长期向好的重要推动因素。再考虑到股权激励机制、资产注入等业绩释放效应等因素，目前市场的波动仍然属于正常的调整，从长远来看A股市场的牛市行情远没结束，慢涨急跌是牛市的主要特征，这一点市场并没有发生实质性的改变。需要提醒的是，本次上调印花税，说明管理层中期内不会考虑调整资本利得税，这也在一定程度上消除市场对资本利得税的担忧。同时管理层在这个时候加强调控，是希望着力消除牛市健康发展中的不和谐因素，市场可能会引来阶段性和结构性的调整，并且这种调整是健康的，是有利于市场长期发展的。

　　防御性操作为主

　　短期来看，面对市场未来可能出现的大幅波动以及一些不确定因素的困扰，在估值相对安全的基础上，积极配置具备较高成长性绩优品种不失为较为明智的投资策略。毕竟价值和成长才会是证券市场永恒的主题。与此同时，本次大幅提升印花税，对投资者交易、特别是对投机交易行为影响较大，因此前期疯狂炒作的垃圾股、题材股受到的冲击较大，但对于那些不受印花税变动影响的板块而言，或许孕育了一定机会，比较典型的如

封闭式基金。

　　另外，历史上印花税调整经验可以看出，上调印花税对市场短期而言无疑是具有负面抑制作用的，尤其是造成证券市场换手率的下降，这对券商股的影响最为明显。因此，短期回避券商概念股也是较为明智之举。

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