国信证券：长期牛市的格局尚难改变

　　证券通

　　此次央行的“三管齐下”并没有太多“出其不意”的成份。由于贷款利率提高幅度偏小，此次的调控措施对于投资领域以及钢铁、建材、有色等中上游行业的影响并不大；如果考虑银行板块特别是工商银行的走势已经反映了利空因素，那么地产、钢铁等市场权重板块的下跌空间将较为有限，现阶段市场面临的更多地是个股风险而不是指数风险。 由于经济景气和实际利率为负仍是主导市场的主要因素，长期牛市的格局尚难改变，因此总体对于市场仍应持相对乐观的态度。

　　未来市场格局演变需要重点观察三方面的因素。与以往不同的是，4000 点以上的市场利空因素增加了市场调整的变数，建议观察以下几方面的趋势变量：1)通胀压力下持续加息的可能性增大，特别是这次利率幅度的调整并没有全面达到0.27 个百分点，央行有“小幅多次”调整的策略取向；2)资金分流资金压力逐步显现，QDII 扩大实施与H 股等周边股市估值“洼地”的吸引，以及股市市盈率走高之后房市将有所升温；3)新开户数开始回落，同时随着市值的膨胀，新增资金入市对于股指推高的边际力量将衰退；如果考虑大小非解禁等筹码供给增多的话，未来资金面的压力有所加大。

　　鉴于上述分析，在市场阶段性下跌和震荡过程中近期涨幅偏小、估值水平相对合理的质优公司可为建仓的重点对象，在调控风声渐紧、指数处于高位之后，采取适度防御将是较佳的投资策略；在行业选择上，景气度高而估值相对合理的金融、地产、钢铁、汽车以及煤炭等上游资源品仍然值得看好。