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高换手率还能维持多久

http://www.sina.com.cn 2007年05月30日 07:46 全景网络-证券时报

高换手率还能维持多久

  近期市场换手率维持在日均5-6%左右高换手率还能维持多

  中国民族证券 樊锐

  深沪两市在前日放出天量之后,昨日成交量略有萎缩,仍达近3800亿元。数据显示,近期的换手率一直维持在日均5%-6%左右,不到20个交易日就要换手一遍。那么,如何看待当前市场如此高的换手率呢?

  短线资金主导市场的结果

  笔者认为,从好的方面说高换手率是市场流动性良好的体现,几个亿的资金都可以比较方便地当日进出,而高换手也促成了市场热点不断,个股持续活跃。但从不好的方面说,也体现了市场投资者当前心态的不稳定,持筹短期化的特点,即做短线的资金占据市场主导地位,主导了行情的发展。这些短线资金往往追涨杀跌,市场稍有风吹草动就开溜,一旦稳住立即又杀入,主要追求的是一种市场趋势。他们和奉行价值投资的机构资金有很大差别,这与半年来散户投资者踊跃入市有很大关系。如果说机构投资者追求的是潮涨潮落,那么散户投资者追求的则是浪花朵朵。

  资金高成本将难以为继

  另外,高换手率还有一个明显弊端,就是提高了市场的平均成本。如果按照目前的换手率来计算,假设今年换手10次,那么在0.2%的佣金水平下,加上印花税的因素,市场的交易成本在6%左右,这是其他市场中所少见的。如果加上资金的时间成本也有7%左右,那么年收益率至少在13%以上,市场资金才可以保本。

  当然,反过来说,在目前的涨势下,14%的成本是很容易被100%的涨幅预期所忽略,但一旦转势,如此高的交易成本是难以为继的。

  投资投机正相互影响

  其实在市场运行中,长线资金和短线资金并没有矛盾,相反,二者还是相辅相成的关系。如果说市场是螺旋式上升,曲折式前进,那么制造螺旋和曲折的大部分是短线投机资金。在市场的不同阶段,如果二者都坚持各自的投资理念,总体下来,收益率是相当的。但问题是市场行为是相互影响的。

  近日,部分基金重仓股大有卷土重来之势,贵州茅台沪东重机再上100元大关,而前期强势的ST、绩差和重组股进入调整状态。产业发展前景和景气度成为短期市场的催化剂,房地产和医药类上市公司昨日有多家涨停,并且创出历史新高,如中国国贸上实发展双鹤药业同仁堂等,显示了多方的非凡勇气。而有色金属和能源,特别是电力、煤炭类上市公司,在涨价的刺激下也不断刷新最高价格。

  但是,笔者认为,目前一个可怕的迹象,正是长期投资投机化和投机资金投资化,简单说就是机构开始做趋势,而散户习惯于长期持有,这对二者都是有害的。近日有报道称基金开始“做多”,而很多散户准备长期持有某某股票,这种行为异化将会使市场趋于混乱,到时受害的还是投资者本身。

  流动性过剩是根本原因

  综合来看,这种高位大幅换手和大幅上涨并存的现象,只有一个原因可以解释,那就是“流动性过剩”,也就是资金面非常充沛。因此,投资者应该密切关注资金面的动向,以作为指导短线投资的重要参考。

  资金面要关注两个方面:一是外资的因素,在

人民币汇率不断创出新高刺激下的外资涌入;二是内资方面,主要是储蓄资金向股市的转移速度,这种转移有两个途径,分别是基金发行的间接入市和散户开户的直接入市。前者受汇率走势影响和外资管制部门相关政策的影响,后者受基金发行速度和宏观货币政策的影响。如近期食品涨价可能造成5月份的CPI偏高,6月份紧缩的预期仍然存在。从股票供给的角度分析,6月份的“大小非”减持压力仍然存在,而关于大盘国企回归的预期还需要时间来消化。

  操作上预测指数见顶的时间和点位意义不大,可行的办法是密切关注人民币汇率、外管局政策、基金发行以及开户数这样四个指标,这四个指标的“转势”才是大盘调整的先行指标。当然,对于做超级短线的超级散户来说,技术形态可能最为直接实用。

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