多头能量宣泄导演月线十连阳 快乐中多一份谨慎

　　□民族证券 徐一钉

　　虽然多头能量宣泄将继续推高股市，甚至使A股市场出现加速上涨，但笔者对4300点之上的走势保持谨慎。如果A股市场继续出现连阳走势，大家在“快乐”中不妨多一份谨慎，毕竟持续上涨后，A股市场也需要喘口气。

　　截止到本周二，沪综指五月月K线拉出阳线已几乎没有悬念。在历史上，沪综指六月份有什么特点呢？1993年至2006年的14年中，在六月份内，沪综指月K线8次拉出阳线，其中四次月线涨幅在2%以内，还有三次月线拉出长阳线，即1996年6月上涨24.95%、1999年6月上涨32.05%、2002年6月上涨14.31%，余下的六次沪综指月线均拉出阴线。总体上看，在六月份内多空势均力敌，但这14年中有五次阶段性顶点出现在6月，即1998年的1422点、1999年的1756点、2001年的2245点、2002年的1748点、2003年的1582点。从上述数据看，A股市场六月走势并“不平静”。

　　我国金融业进一步开放，QFII额度将由100亿美元提高至300亿美元，一旦获准将给A股市场带来新的预期。在瓜分新增200亿美元QFII大餐时，一些想争取QFII额度的海外机构需要重新“表态”，否则对看空的海外机构没有必要批准其QFII额度或追加其QFII额度。个别海外机构已经调整了他们的思路，如“资产重组将成为今后几年内中国股市盈利增长的潜力，超出名义GDP增长的最主要因素，这个因素还未完全反映在H股公司的股价中。”另外，在全流通时代，市值已成为中国新兴

　　大家担心A股估值过高，理由是与美国等成熟股市相比，目前A股市场的市盈率偏高。但投资者所选取数据，是美国股市在“平静的市场”中的市盈率水平。从1988年至2000年，道琼斯指数从1988年的1616点一直上涨到2000年的11908点。2000年初的时候，标普500的平均市盈率已经达到60倍，其中美国最大的20家公司的市盈率均超过100倍。道琼斯指数冲过7000点以后，当时的美联储主席格林斯潘也对美国股市的泡沫表示担心，但道琼斯指数一直涨到11908点才回头。

　　以2007年预期盈利水平计算，A股市场的动态市盈率在40倍左右，沪深300指数成分股的平均市盈率不到30倍。目前A股市场的平均市盈率，特别是成分股的市盈率水平与2000年初的美国股市相比仍有很大差距。这还没有考虑资产注入、整体上市、股权激励、市值考核等实施后，对提升上市公司业绩、降低市盈率所起到的积极作用。

　　尽管笔者对A股市场充满信心，但沪综指的月线连续拉出10根阳线，A股市场离技术性调整越来越近。值得注意的是，五一前后做空的机构已开始认错进场，基金前期持续的净赎回也转为净申购，而看“调整”的投资者似乎在逐渐减少，再加上沪深股指出现跳空上涨，目前的上涨可以看作是“空翻多后的能量宣泄”。