海通证券：振荡不改变上升主旋律

　　证券通

　　中国股市从2005 年6 月至2007 年5 月已连续走牛了24 个月，上证指数从1000 点上涨至4000 点。在这轮牛市的背后是投资者对上市公司盈利预期的不断提升。当前沪深300 成分股2006-2008 年的盈利增长率预期已经上升到了37.2%、43.5%、25.4%，较去年底大幅提高。2007 年一季度业绩也处于超预期状态。

　　近三年来，中国上市公司盈利能力快速提升得益于：GDP 快速增长带来需求快速扩张；中国企业

竞争力能力的提或以及国际产业向中国转移带来大量定单；公司治理结构的改善和管理能力的提升了毛利率和利润率；行业竞争结构改善，如钢铁、水泥等行业从无序竞争逐步走向规范和集中，行业整体利润率的回升等。预计这些因素在2007 年～2008 年会继续发挥作用。同时，注资、并购和大型优质公司积极加盟使得各行业的优势资源正源源不断地流入股市，而且这一趋势在2007-2008 年间达到高峰，无疑极大地提升了A 股上市公司的整体质量。另外，牛市效应导致上市公司短期

证券投资收益上升。不过，短期投资浮盈在经历了两年的牛市之后被上市公司兑现了较大比重，短期证券投资收益对今后上市公司盈利的贡献会有所削减。但随着2008 年“限售股”解禁高峰的到来，投资收益对上市公司业绩提升的贡献会非常明显。

　　早在1996 年12 月，时任

美联储主席的格林斯潘就提出美国股市出现“非理性繁荣”，提醒投资者注意风险，但是美国股市却在其后的三年多时间里毫不客气地持续大涨，成为二十世纪九十年代美国股市最精彩、投资之果最甜美的时期。而当前的我们面临着同样的问题和同样思考。上市公司业绩持续增长是股市理性繁荣的重要基础，缺少这一基础，股市繁荣难以持久。分析显示，目前中国股市的繁荣“理性”成份居多，中国股市进入牛市周期的基础是牢固的，因此继续看好年内的股市走势，其中阶段性的调整将属于中长期上升途中的强势调整，是牛市中必要的休整，但调整与振荡不会改变上升的主旋律。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。