市场强势明显 风险累积日深

　　九鼎德盛肖玉航

　　周一深沪两市单边上涨，成交总和再创3947亿元的历史天量。从市场轨迹看，深沪两市再次在历史高位区出现跳空缺口。以上证综指来看，在3500点上方已经出现了明显的3个跳空缺口，第一个为2007年4月23日约25点的缺口，未回补；第二个为5月8日约50点的缺口，经过7个交易日已经回补；第三个则出现在本周一，上证综指跳空21个点，全天盘中没有回补。这些高位区出现的跳空缺口在短期内连续出现，一方面说明市场强势特征明显，另一方面也预示着风险的累积日深。

　　在以往的A股市场，如果出现明显的3个跳空缺口，往往预示着行情进入顶部或多头力量衰竭。历史也多次证明了这种情况，比如“5·19”行情向上出现的多个缺口，就在随后的熊市中全部回补。不过，用以往的缺口理论，很难在目前市场氛围下说明大盘已经见顶。实际上，上证综指在股改上涨以来，留下了多个跳空缺口均没有回补，其数量早已超过3个，比如2006年5月8日、2006年9月29日、2006年11月16日和20日、2006年12月18日的跳空缺口均没有回补，从行情轨迹上看，至少在一定阶段内否定了历史的重复或判断。

　　发生如此变化的一个关键因素，是中国A股市场成交量的变化和投资者队伍的不断发展。与以往的市场规模相比，目前的

证券市场已发生了天翻地覆的变化。周一两市总市值突破了18万亿元，占中国GDP比重已跨越85%的大关。这一方面说明中国证券市场发展的迅速与投资者队伍的扩大，也说明以往的缺口理论可能已经因为市场的价、量、时、空等决定性因素变化而出现变化。而研究香港恒生指数也可以发现，跳空缺口理论并不绝对，比如香港恒生指数图近3年在8000—15000点中就有多个跳空缺口出现，但至今也未回补。也许牛市周期缺口回补的时间，需要较长的时间或基本面出现严重问题时，才可能恢复缺口理论的重要性或正确性。

　　就短期市场而言，支持市场的宏观经济面并没有发生大的变化，经济依然向好或稳健。但就市场估值而言，绝大部分品种已经出现了或多或少的泡沫，风险正在逐步累积。也许股指仍然可以继续创新高，但高位区出现的连续缺口至少说明多头正充分渲泄，而股指一旦进入快速拉升，往往预示着辉煌过后将迎来调整。

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