高估值有望维持 热点分化难免

　　平安证券综合研究所李先明

　　在估值压力不断增加的情况下，近期市场持续活跃，反映出短期的盈利效应，继续吸引着增量资金不断进场。增量资金的持续流入，也使得在较长一段时期内，A股市场的高估值状态，仍有望得到维持。同时，在热点方面，虽然经历了持续的炒作，大部分的利多因素在股价上已经有所体现。但对于那些不断流入的增量资金，寻找市场的投资机会，仍然是其首要的任务。

　　因此，我们预期，虽然短期市场整体估值不低，后续市场的波动风险和操作难度有所增加，但个股的活跃度在一段时期内仍将得到维持。

　　高估值状态有望维持

　　虽然随着市场的持续上涨，A股市场的估值压力有所加大，并且股价持续上涨所累积的获利盘，也使得不少投资者对后续市场的波动风险有所担忧。

　　但我们看到，短期而言，A股市场的盈利效应和活跃度，对增量资金仍然有很大的吸引力。寻找A股市场上所存在的“结构性机会”，仍然是不少投资者关注的焦点。因此，我们预期，如果政策面没有出现太大的变化，充裕的资金供给将使得一段时期内A股市场的高估值状态仍然有望得到维持，所存在的投资机会也仍然值得投资者积极参与。

　　后续热点分化难免

　　经历持续普涨之后，后续热点难免分化。从近期A股市场的表现和热点的变换来看，A股市场基本呈现出一种普涨的格局，不同风格的品种轮番活跃，使得投资者在近期的操作中，只要有足够的耐心，往往都会取得不错的收益。

　　但是，众多热点的轮番炒作，使得A股公司的股价对各种利多因素也已经有了较为充分的体现。在这种情况下，我们预期下阶段不同风格的品种和热点，在走势上难免会出现分化。市场估值压力的持续提升，也使得下阶段投资者在品种选择和把握市场热点方面，所面临的风险和困难将加大。

　　因此，我们建议投资者在积极参与近期投资时，需要对市场潜在风险有足够认识，对市场热点的变换和不同品种在估值方面的差异，也需要进行更为深入的分析和评价。

　　关注“攻守兼备”品种

　　“攻守兼备”品种和业绩持续高增长品种，有望继续成为下阶段的热点。首先，在市场盈利效应依然明显和估值压力持续增加的双重矛盾之下，将会有越来越多的投资者，尤其是新进场的资金，开始把关注的焦点，逐步转向那些具备比较估值优势，并且未来业绩增长较为确定的“攻守兼备”型品种上。近期诸如电力、交通运输等绝对估值较市场平均水平要低的品种持续活跃，也反映出当前市场资金的取向。

　　另外，从一季度的业绩表现来看，石化、交通运输、钢铁等板块的净利润也保持了快速增长态势，其出色的业绩表现，大大增加了投资者对这类个股的参与热点和信心。在此情况下，我们预期，良好的业绩表现和相对的估值优势，使石化、电力、交通运输和钢铁等“攻守兼备”型品种，仍将成为下阶段市场关注的焦点。

　　其次，在市场整体估值已经上升到一个相对较高水平的情况下，上市公司业绩的高增长以及投资者对其未来业绩的乐观预期，将成为支撑股价继续维持活跃的重要力量。尤其对于那些新进场的资金，良好的业绩表现，将成为其积极参与市场的信心所在。因此，对于那些2007年中期业绩增长预期明确的品种，尤其对于像石化、机械设备、钢铁等在已经发布了2007年中期业绩预增公告的公司中，所占比重最大的几个行业，值得投资者密切关注。