市场热点何时转向蓝筹

　　东方智慧研究所李鹏岩

　　今年以来，低价绩差股全线飙升，绩优蓝筹股却表现不佳。统计显示，从2007年1月4日至5月25日，沪深两市共有1000多只A股股价翻番，占到了总数的79.82%。涨幅前100名个股中，ST股占到了36席，平均涨幅超过350%。但2007年以来涨幅后50名的清一色为蓝筹品种，工商银行、中国银行、中兴通讯、贵州茅台等更是尴尬地进入了涨幅后10名。

　　散户推动低价绩差股

　　自年初以来，个人投资者逐渐成为主导市场的重要力量。统计显示，今年第一季度两市A股新开户数为500多万户，五一之后更是一度达到每日30万户，个人投资者持有的流通市值比例，在过去的4个多月内从50%左右提高到60%以上。

　　由于有不少散户以股价高低作为买入的重要标准，因此推动了低价个股的整体上涨。加之低价股辅以各种概念、重组并购等题材，想象空间较大，在市场上获得广泛认同，部分低价股的炒作已经达到近乎疯狂的程度。

　　反观被机构投资者重仓持有的蓝筹个股，如工商银行，在去年末的大涨之后确实遇到了“估值瓶颈”，另一方面，由于不同的选股逻辑或投资理念，投资者结构散户化背景下，蓝筹股整体滞涨不难理解。

　　蓝筹股长期优势明显

　　市场不可能长期失去方向，与低价股相比，蓝筹股的估值相对合理，长线投资优势十分明显。截至5月25日，深市A股平均市盈率为55倍、沪市A股平均市盈率为43.9倍，而沪深300、上证180、上证50等指数的成分股平均市盈率仅为30倍左右。如果我们以沪深300成分股代表蓝筹股，可以看出，其估值要远低于市场总体水平。

　　目前，A股市场中前50只总市值最大的

股票，其总市值合计已经占到全部市值的60%左右，利润贡献则占到全市场的69%。我们很难想象，市场未来的走势会脱离蓝筹股独自运行。作为

中国经济的代表，蓝筹股有着较高的整体质量，它们集中了国家的优势资源，也受到了政策层面的重点支持，蓝筹股值得长线看好。

　　几个关键问题

　　虽然看好绩优蓝筹股的长期投资价值，但由于目前A股市场投资者结构已经显著散户化，因此短期内大部分蓝筹股可能仍然难有持续良好的表现。轮涨的指针何时指向蓝筹，还需考察一些有可能改变散户化倾向的政策与事件。

　　首先，股指期货推出，将带来标的权重股的溢价。但值得注意的是，股指期货出台的时间尚不确定。

　　其次，盈利稳定增长，有望令大盘蓝筹再受关注。股改效应带来的绩差公司业绩大幅度增长，是近期低价股大涨的重要因素之一。处于主流地位的蓝筹公司收入和利润的匹配程度较高，蓝筹股和非蓝筹股的业绩差距，在下半年甚至今年中期就有可能再度拉开。

　　第三，监管政策的累加效应，有助于延缓储蓄资金入场速度。从历史经验来看，管理层的严厉调控政策是遏制风险的有效手段。查处操纵

证券市场、内幕交易，督促券商开展投资者教育工作等，均有助于降温市场热度、抑制投机，并延缓储蓄资金入场速度。

　　最后，大型指标股的发行节奏，将影响蓝筹活跃度。大型蓝筹股的发行，属于间接调控市场的手段，但不同企业的IPO将带来不同的故事与概念，流动性较为充裕的情况下反而有助于激发资金热情，将市场热点转移到大型蓝筹股上。

　　指针何时指向蓝筹

　　牛市行情的最大特点是轮涨，当散户化的倾向得以扭转，低价、概念股热点逐渐退潮之际，轮涨的指针将指向绩优蓝筹品种。

　　综合判断，未来1-3个月内，绩优蓝筹股有望整体崛起，再度被市场广泛关注。尤其在市场处于高位的情况下，蓝筹股虽然短期内整体上涨动力不足，但作为规避系统性风险的选择，对其配置有战略性意义。因此，我们认为投资者有必要积极关注蓝筹股的动向。

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