九鼎德盛：B股大跌提示A股高位风险

　　沪B指近三个交易日跌幅高达18.5%，14只个股连续三天跌停B股大跌提示A股高位风险

　　九鼎德盛肖玉航

　　本周二以来，深沪B股在连续暴涨后又出现了短线暴跌走势，沪B指近三个交易日跌幅高达18.5%，14只个股出现连续三个跌停，充分反映出市场的高位风险。深沪B股连续三日的大幅度下跌，使得B股技术形态有走坏趋势，而且高位区放出的历史天量，短期内攻克难度较大。同时，笔者认为，B股的连续重挫，使得价值中枢明显高于B股市场的A股市场估值可能发生动摇。

　　平均市盈率居高不下

　　从B股前期上涨的动力来看，主要与A、B股较大的价差、资金推动、股改不确定性等因素密切相关。但从B股平均市盈率来看，上证B股目前平均PE83倍左右，深圳B股平均PE41倍左右，两市B股平均PE突破了60倍。B股作为对外开放较早的投资窗口，在目前平均市盈率高达60倍的情况下，其风险不言而喻。再从深沪B股估值反观深沪A股市场，其估值优势同样面临较大风险，比如目前深圳A股的平均PE已高达55倍，尽管今年新会计政策使得不少上市公司投资收益大增，但即使这样未来中国A股的市盈率水准仍然偏高，况且动态PE所依据的投资收益面临较大的不确定性，一旦投资品种或资产出现跌价，其泡沫破裂就可能随之出现，动态PE也将水涨船高。

　　政策环境正发生变化

　　从目前A股所面临的环境来看，大量的社会资金在高位区涌入，而在股价不断提升并缺乏调整的背景下，市场整体风险正在累积。近期，管理层面对风险累积的市场已经不断发出了警示信号：

证监会发出三次风险教育通知、央行为防止投资过热出台了“组合拳”政策。世界华人首富李嘉诚也表示对中国股市近期的疯狂情况及市场泡沫感到担心，就连美联储(FED)前主席格林斯潘本周三(5月23日)也就中国股市发出警告，他担心中国股市在近期大涨后可能出现“急剧回落”。

　　这些环境的变化对于新入市的投资者而言似乎并未理会，但市场的大跌或见顶正是在极度乐观、风险提示似乎忘却的时候爆发。日本股市泡沫和楼市泡沫正是在市场一片乐观、日元升值及股价连续大涨的情况下突然崩溃的，日经指数从40000多点一路下跌，最低跌至7604点，日本股市受泡沫打击后近8年再没有回升到20000点，目前还处于17700点左右，保持着平均18倍左右的市盈率。深沪B股目前对大环境已提前作出了反应，而A股目前来看似乎仍然没有过分理会，但市场环境及基本面的变化对A股市场将产生影响是不可避免的。

　　B股指示作用会否再次应验

　　从目前上证综合指数来看，支持市场上涨的最大技术因素———年度线技术指标已经出现衰弱信号，比如年度线技术指标中的WR(10，6)%已经在到1.81的高风险区，尽管量能可以支持市场继续创新高，但WR%指标已出现高位区纯化且已纯化时间较长；而年度快速指标KDJ也进入到高风险区。同时，从阶段性技术指标来看，周、月、45天、季线技术指标，也大多呈现“顶背离”态势，即市场在量能推动下虽然指数在连续走高，这些技术指标已不能再创新高了。因此，技术分析表明，沪深股市虽然在资金推动下仍可能再创新高，但风险累积已越来越大，弦绷得越来越紧，中期调整随时可能出现。

　　B股近日连续重挫后，其周、月线技术指标已提前开始死叉，笔者认为，B股是展开中期调整还是能重新向上，从某种程度上对A股同样具有参考意义。以往中国

证券市场有B股先于A股“见顶”或“见底”的指示作用，能否再次应验到目前同属资金推动型的A股市场上，我们拭目以待。

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