多空分歧加剧维持震荡格局

　　北京首放

　　周四，沪深两市股指在高开之后震荡走低，收盘均小幅下跌。个股表现依旧活跃，但有两个盘面现象值得关注：一是部分个股下跌幅度较大，如自仪股份、许继电器和金发科技等下跌幅度都在5%以上，其中，自仪股份在盘中一度下跌9%；二是T族个股纷纷回落，不少收盘处于跌停位置，如*ST长信、*ST惠天和*ST庆丰等一改往常的涨停趋势，纷纷大幅回落。盘面特征表明，市场分歧进一步加大。我们认为，在多空交织中，市场短期将维持震荡整理格局。

　　多空分歧进一步加大

　　首先，上证综指突破4000点的整数关口后，市场本身有震荡整理的要求，而且估值之争也越发激烈。沪深两市目前平均市盈率在40-45倍之间，如果从静态角度考虑并结合国际成熟市场的PE指标，目前两市的确存在结构性和局部性的泡沫成分。但如果考虑中国宏观经济的良性成长态势和上市公司业绩的稳步增长，未来两年沪深两市的动态PE将回落在合理区域。不过，一部分缺乏业绩支撑和实质性重组题材的个股，可能在大幅炒作之后，迎来个股的非系统性风险。所以，我们认为，目前的高PE和未来上市公司业绩是否能持续增长，是多空分歧再次加大的根本原由。

　　其次，部分机构投资者对后市的矛盾分析直接加大了多空分歧，也对市场众多中小投资者构成心理影响。QFII的率先看空和市场引发的震荡，并没有改变市场原来的运行趋势。相反，上证综指的屡创新高，鼓励了市场多方主力的进攻。而部分基金、券商等机构投资者虽然在市场分析中表现出谨慎和中性，但经过中信证券金融工程组的每周测算，实际上基金总体仓位整体上基本不变。我们认为，机构投资者的看淡，从心理上影响了部分中小投资者的操作，加剧了市场指数的震荡。同时，部分机构的看空不作空、或者纠错市场分析，再次加大了多空分歧，或者说多空主力不断变换着市场角色，从而导致市场震荡。

　　热点出现多极化

　　首先，近期主流热点呈现多样性。由于券商、钢铁、煤炭、电力、航运和汽车等板块低于市场整体估值水平，明显处于市场“估值洼地”。所以，近期先是有中信证券、吉林敖东和辽宁成大等券商股纷纷上涨、再有宝钢股份、武钢股份和二线钢铁股的整体上扬；随后开滦股份、平安天煤和兰花科创等煤炭股也强劲拉升。同时，题材股和T族股也持续表现出色。市场主流热点呈现出多样性特征。

　　其次，多头主力作多坚决。事实上，多个板块轮番上扬，与市场多头主力积极运作有很大关联。昨天两市成交量再次放大到近4000亿元，不仅表明多空分歧再次加大，而且也说明多头主力资金接盘踊跃、做多坚决。从周四盘口看，既有平高电气、辽宁成大和吉林敖东等基金重仓股的涨停表现、也有锦化氯碱、贵糖股份和金健米业等非机构重仓股的涨停。可见，机构资金、市场游击资金和众多中小投资者都在积极参与，并不断从不同角度挖掘投资机会和打造市场新热点。所以，由于承接盘踊跃和市场活跃度依然强劲，我们认为，如果没有过强的行政性手段调控我国证券市场，市场仍将在震荡中酝酿新的上升行情。

　　在投资策略上，我们认为，虽然主流热点多元化，但二线蓝筹股明显成为了多头主力资金进攻的重点对象，或者说二线蓝筹股仍将是市场的主流热点。建议投资者重点关注钢铁、煤炭、航运、汽车和电力等处于估值洼地中的个股。