中广信息：制度性红利的时间差

　　中广信息 李萤

　　按估值和历史经验来分析的投资者，为泡沫的存在担忧，大声唱多7000点、8000点的分析人士，又找不到坚实的理论基础，多空分歧中投资者方向不明，因为没有看到继续上涨的深层次动力：为什么在流动性过剩条件下，劳动价格不涨，物价没有大幅度上涨，而仅仅是推动了房产和股票的大幅度上涨呢？供应学派的经济学家认为主要是市场供应不足导致资产价格上涨，提倡增大股票供应来平衡市场泡沫，这是一个非常合理而且切合实际的建议，但本栏要讨论的不是IPO是否为市场带来平衡，我们从另外一个视角去看问题：请问，对大股东的定向增发算不算扩容？大股东将市场之外的资产不断装入上市公司的过程，本身就是一个中国的自然资源、技术资源不断资本化的过程，是中国要素资源价格的一场深刻变革，企业资产(包括有形资产和未来收入流)、劳动者未来收入流，都可通过产权化、证券化或者金融票据化转变成流通的资本，把死资产和未来收入流变成随时能变现、变成可以花的钱。

　　用定向增发的方法，上市公司背后的集团通过增持公司股份注入资产，从而完成场外资产的资本化过程，这个过程不仅创造了远期的供应，也创造了即期的需求，好资产已经拿出来了，但股票的流通盘没有改变，大股东在规定时间内虽然获得股份，但没有获得流通，时间上看就是增长了资产价值，但又没有立刻增加股票的供应，这完全不同于

新股发行IPO资产供应和资金套取同步，这个时间差的存在，既激活了大股东对资产价格的愿景，又触发了市场对优质资产的渴求， 2007年的市场上涨的深层次原因，不能仅仅从

人民币升值和流动性过剩去找，就是流动性过剩得到控制，只要有好东西拿出来，就会有资金和热钱追捧；我们的资本市场制度改革缓慢，上市公司尚不能自主决定证券品种的发行，发审委审核制度降低了股票市场的总量供应，这样的“时间差红利”仍会持续在2007年给我们带来惊喜。即使在市场出现技术性调整的过程中，逢低介入这样的品种也会有较好的交易型机会，周四的葛洲坝就是个很好的证明，上海本地的注资动作也在铺开，都是市场调整中的机会；当然投资是否成功，不在于大盘是涨是跌，而在于对资产注入是否能够精准地定价。

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