证监会通知是为了打压牛市吗

　　广州万隆

　　提要：按照以往的理解，证监会提示风险的通知往往是一种利空，对市场有一定的打压作用。这似乎和前一阶段证监会、国资委支持更多投资者入市的态度前后矛盾。本栏目认为，这种前后矛盾的表象后面恰恰反映出管理层调控手段日益成熟的转变。

　　5月23日，证监会发布了《关于证券公司依法合规经营，进一步加强投资者教育有关工作的通知》。此通知主要强调为维护投资者合法权益，促进证券行业持续健康发展，就证券公司严格依法合规经营、加强投资者教育和风险揭示工作。

　　按照以往的理解，这类提示风险的通知往往是一种利空，对市场有一定的打压作用。这似乎和前一阶段

证监会、国资委支持更多投资者入市的态度前后矛盾。本栏目认为，这种前后矛盾的表象后面恰恰反映出管理层调控手段日益成熟的转变。

　　一，政策调控手段日益成熟

　　除5月23日发布的这则通知要求加强投资者教育和风险揭示工作外，近日出台的政策面利空还有银行严查违规资金进入股市以及发改委预警

宏观调控加速等。这一系列的政策出台，似乎都表明管理层有打压股市的意图。但是，这显然和前不久国资委及证监会发布支持更多投资者炒股的利好言论相互矛盾。管理层一边支持更多投资者入市，另外一方面则强调风险防范和严查入市资金。

　　本栏目认为，这恰恰反映出在新的宏观背景下，管理层调控手段日益成熟的转变。

　　首先，正如本栏目以前文章所言，管理层支持全民炒股的主要是为推动资本市场大发展提供更多的资金支持，也是让大部分国内资本充分分享市场不断成长的成果，同时针对外资进行的策略性博弈。

　　其次，管理层强化风险教育和清理违规资金，实际上是防止在牛市利益的刺激下产生投机盛行，违规泛滥的局面。提示风险虽然延缓牛市的发展历程，甚至导致牛市中出现阶段性调整，但是从长期而言显然利于维持市场的健康发展。

　　总体上，管理层的股市调控政策将摆脱行政色彩过浓，直接调控指数的误区。而同样一个成熟健康的牛市，并不能简单的看大盘升与跌，而必须看这个市场的投资理念是否成熟，资金结构是否合理，最终达到真正优化资源配置的效果。

　　二，资本市场发展不能急功近利

　　本栏目认为，从整个宏观背景而言，资本市场正处于利于其发展的大时代。但是，政策的善意引导将决定市场发展的持续性，而急功近利则显然容易导致本次资本市场的跨越性前进半路折戟。

　　1，目前正处于有利于资本市场发展的大时代

　　股改完成以后，束缚整个资本市场发展的一个关键性问题被解决，资本市场经历了一次凤凰涅磐式的洗礼。加上目前本币升值带来的流动性过剩，以及中国经济结构转型过程的各种重大机遇(如大量优质资产注入提升上市公司资产质量)，股市正处于一个利于其全面发展的大时代。可以说，只要政策措施引导得当，中国资本市场将在这一阶段发生飞跃，而中国经济的转型也需要一个与此相匹配的资本市场。

　　2，但急功近利不符合市场发展的最大利益

　　但目前从基本面而言，两市的整体市盈率普遍不低。虽然中国经济增长的速度可观，但是目前A股的价格显然也不便宜。从这个角度上来说，如果市场继续疯狂向上，则上市公司的增长潜力将要被提前透支。另外，牛市过度疯狂往往容易提前耗尽做多的能量，市场的极度疯狂导致投资者对风险视若无睹，大顶一般则往往离此不远了。

　　而目前管理层不断的提示风险，显然给市场上疯狂做多的气氛有一定的降温效果，这样反而可以有效保留多头的能量，并且让市场尽量理性波动。

　　3，中国经济发展需要长牛而不是快牛的配合

　　另外，股改的完成并不是管理层的根本目的，所以并不意味着刀枪入库、马放南山了。恰恰相反的是，股改结束拉开了一个新阶段的开始。在这一阶段，资本市场将要承接大量的优质国企资产回归，进一步完善上市公司治理结构并且推出股权激励，并且重塑市场的基础制度建设，而这一切都需要在长期的牛市环境中完成。

　　所以，我们认为急功近利的推动指数暴涨并不一定符合资本市场发展的最大利益，目前我们需要的是长牛而不是快牛。

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