加息影响消化 银行股继续走强

　　容维

　　央行同时上调存款准备金率和上调存贷款利率。中国人民银行决定：从2007年6月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。从2007年5月19日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，一年期贷款基准利率上调0.18个百分点，其他各档次存贷款基准利率也相应调整。个人住房公积金贷款利率相应上调0.09个百分点。我们可以具体来看其对上市公司的影响。

　　促进存款回流，为银行提高稳定持续的资金来源。自2003年以来，储蓄存款和定期存款占比有下降的趋势。此次上调存款利率，尤其是加大中长期存款的利率水平将有利于存款回流。但与此同时，银行吸收贷款的成本也略有上升，对资金回流的程度将是较为适量的。长期存款款利差减小，表明央行有稳定中长期储蓄、抑制中长期贷款的意图。此次提高存贷款利率，一个值得注意的地方是五年期以上存贷款利差的变化。调整后，五年期贷款利率仅提高0.09个百分点，而同期限的存款利率却提高了0.54个百分点，存贷款利差缩小了0.45个百分点。

　　银行净利差收入的影响较难确定。到此次加息对金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，而贷款利率只上调了0.18个百分点。这将使银行的利差收入相应减少。然而，活期存款利率仍保持不变，目前银行普遍存在“短存长贷”的现象，这反而有助于扩大银行净利息收入。总体上来看，对银行净利润的影响幅度并不大。对于上市银行而言，活期存款占比越大的银行受到的负面效应越小。

　　债券资金收益率上升，已有债券价格将下跌。加息将提高债券投资收益率，并使债券折现率上升，导致已有债券价格下跌。其中，交易性及公允价值变动计入损益的债券将直接影响债券投资收益下降，分类为贷款及应收款的债券和持有至到期日债券不会出现账面损失。但由于银行已持有的债券利率低于未来债券的利率，因此所有类别的债券投资都存在机会成本。

　　此次央行同时上调存款

准备金率和金融机构存贷款利率，对上市银行的影响较为有限，由于2007年5次上调准备金率所产生的累积效应将会使银行收缩一部分的贷款和债券投资，但

商业银行利润影响程度不会太大，大约为2%的水平。伴随着

人民币升值、银行股的高成长性、以及税改预期没有改变银行股的长期向好。但央行今年将继续推行紧缩性货币政策，且几次上调存款准备金率、加息等紧缩性策略对银行业所产生的累积效应将逐步反映到未来银行业的经营中。因此我们顶对银行股要维持谨慎态度。二级市场上，在今日大盘大幅震荡的同时，金融板块强势上涨，起到了稳定指数的作用。加息虽然短期内对银行板块造成一定影响，但我们仍可继续看好银行板块的中期发展。

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