市场为何总难言见顶

　　国盛证券 王剑

　　近期虽然有关部门公布了包括提高存贷款利率、限制违规账户交易在内的一系列措施，但市场股指仍如脱缰野马，不断创出新的历史高点。而回顾本轮行情，从去年8月以来股指已经连续上涨了10个月，最大涨幅超过了150%，与历史最低点相比最大涨幅更是超过了3倍，但大盘却似乎仍没有达到尽头，也使得大多数股市老手大跌眼镜。那么究竟是什么力量使得市场能够屡屡轻易击破一些技术阻力位置，并且可以毫不理会各种利空消息，持续不断地上涨？笔者认为这是基本面、资金面和特殊的市场转型等各种因素积聚在一起才导致了这种罕见的牛市行情。

　　股改带来空前的上涨动力

　　从行情的导火索来看，直接引发行情的就是

股权分置的改革。它不仅仅是解决了市场的全流通问题，通过股改送股等各种方式直接提高了上市公司的投资价值；更为重要的是在股改之后使得各类股东的利益得到了一致，大股东对于搞好上市公司具有相当高的积极性，使得企业的发展与所有股东一致。因此我们可以看到，在经历股改之后上市公司的资产质量大幅提高，通过直接注入资产等各种方式，上市公司的盈利能力明显增强，这从去年年报和今年一季度报表中就可以得到体现。业绩的大幅提高自然就使得投资价值提高，这样这个

股票市场的基础就被夯实了。从盘面上来看，那些具有资产注入题材的个股股价的活跃，正是基于未来资产质量被优化的想像基础上，这也正是股改带来的巨大上涨动力。

　　赚钱效应引来庞大资金涌入

　　除此之外，国民经济的进一步好转也为上市公司提供了良好的外部发展环境，而所得税率的调整又为相当一部分企业业绩提高增添了新动力，企业的发展前景相当乐观，这也是一个极为重要的支撑因素。而在2001年以后的4年多的时间内，由于市场低迷股价不断向下走低，许多上市公司价值被严重低估。正因为此，本轮行情上涨初期是属于价值回归阶段，可以认为2006年的上涨就是价值低估的纠正过程。而从资金层面而言，在管理层放开对外资和内资进入股市的各种限制后，一旦市场出现了赚钱的效应，自然就会吸引大量的资金源源不断地进入市场。这已经从银行储蓄资金减少，市场成交不断创出历史天量中就得到证明。庞大的入市资金造就了一轮资金推动型的大牛市行情。

　　成长预期引导价值深入挖掘

　　就当前而言，虽然上市公司的价值低估状况已经不存在，但就未来来看，则仍存在着价值挖掘的潜力，只要那些优质蓝筹公司的经营业绩能够保持快速增长的态势，至少在目前阶段其股价定位并不高。从最近的数据来看，按照一季度的企业业绩情况，上市公司整体的市盈率在35倍，如果排除亏损企业以指标股作为衡量标准则市场市盈率水平更低，一旦2007年半年报业绩进一步快速上涨，则市盈率会立即下跌到合理的水平，所以说即使目前市场存在泡沫，但其也是有限的，并不足以影响到市场扭转牛市的趋势。笔者认为，由于未来市场存在着较强的成长预期，如果做空市场，股指往下的空间并不大，尤其是占权重较大的大盘蓝筹股更是如此。由于市场各方目前都没有太大的做空意愿，市场的抛压自然就不大。

　　猜测头部不如等待头部出现

　　对于投资者而言，目前虽然不是理想的建仓参与期，但却是值得继续持仓观望的时期，市场整体的高估程度有限，特别是那些大盘指标股的定位相对是合理的，这就封杀了股指下跌空间。因此，在今后只要市场没有出现太大的利空，就不会轻易改变市场向上的趋势，就应坚持持股的操作，力争在难得的牛市中获得较为理想的投资回报。还是那句话，牛市中不言顶，猜测头部不如等待头部出现后再做空。

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