光大证券：短期市场面临结构性调整

　　□光大证券 诸海滨

　　周二沪深市场的主要指数再次刷新历史新高，两市成交量也放大到3600亿的巨量水平。尽管谨慎看好后期市场走势，不过盘中板块热点的转换以及先行指标B股指数的逆势下跌，预示短期市场可能面临内部结构性调整，投资者可通过持有一些估值合理或价值仍然被低估的品种来抵御市场波动风险。

　　热点板块出现转换

　　周二股指延续了强势上涨格局，消化了周一紧缩货币政策的组合拳后，沪深A股主要指数都再次刷新历史新高。回顾年初至今，连续多次上调存款准备金率或加息的紧缩性调控措施对于市场的影响微乎其微，每次措施的出台反而成为了市场加速向上的契机，这也反映出目前市场整体做多信心和动力依然相当充裕。目前在宏观经济、公司业绩、流动性这三项积极因素没有变化的背景下，市场的长期牛市趋势不会发生变化。同时考虑宏观数据中，短期信贷仍然放量增长、贸易顺差持续增长等支持流动性的多项因素，因此预计短期市场上升动力仍然存在。

　　不过尽管货币政策组合拳对市场走势未能产生较大影响，但对行业板块上的影响则开始逐渐体现。目前市场热点将向两极化过渡，防守型的板块及小盘股等活跃度较高的板块将成为活跃品种。以银行股为例，连续两个交易日银行板块走势已经明显趋弱，连续的紧缩性政策积累已经使研究机构普遍开始调低银行板块评级，原先的推荐或强于大势开始逐渐转为同步大市。由于当前A股银行板块07年市净率达4.6倍，较H股的3.2倍相差巨大，短期银行板块走势面临一定程度的回调。但与此同时，近期市场中主流热点出现向

人民币升值和防守型板块转换的倾向，估值较低的防御性板块如公用事业、煤炭等，以及人民币升值受益的

房地产行业不断走强，成为市场上涨的主要动力。

　　另一个变化是近期小盘股、低价股走势远远要好于绩优股和高价股，其主要原因是当前投资者之间的分歧加大，并且近期频繁的

宏观调控动作也进一步增加了部分机构投资者对后续市场的忧虑，包括QFII在内的机构投资者选择高位减持。同时面对众多不利因素，中小投资者更倾向于短期交易回避市场波动，小盘股和低价股自然成为其首选板块。

　　B股走势值得关注

　　昨日B股指数出现大幅下跌，与A股市场上涨形成了鲜明对比。由于B股指数在过去往往可以起到A股先行指标的作用，无论是4月19日、5月15日B股市场下跌后，A股市场无一例外都出现了调整，因此昨日B股指数调整可能意味着A股短期也同样面临整理需要。

　　展望后市，在继续看好市场的同时，投资者对当前市场还需要保持适度警惕，短期多空因素的交织，可能导致目前市场走势与一季度沪综指围绕3000点时类似，即以4000点为中轴展开震荡整理。由于短期A股主要呈现资金推动的特征，在后期市场判断上，投资者可根据“新开户人数”、“B股指数”等作为判断市场短期走势的先行指标。

　　操作上，可通过持有一些估值合理或价值仍然被低估的品种来抵御市场波动风险，同时人民币升值和消费类板块将成为A股市场长期的投资主线，在市场波动中投资者仍可逢低吸纳。

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