广州万隆：影响资金面的二个因素

　　广州万隆

　　提要：电力、煤炭、地产等板块表现较为活跃，但市场号召力有限，大市主要是以震荡上涨为主。整体而言，市场人气仍然较好，但较前期略有下降。

　　博弈分析

　　一)主力与政策的博弈：

　　1)外资进出对股市资金面的影响：QFII在经过短暂的低迷后，收益开始回升。自五月份以来，QFII持股收益率达到7.2%，领先于同期基金5.08%的收益率。QFII良好的收益率再次表明了他们对市场的准确把握，以及他们在市场走势方面的敏锐嗅觉。

　　QFII依然积极的态度，很容易让人联想到具有相似特性的热钱。最近，外汇局发现，在对沿海10省市的外汇资金流入和结汇的专项检查中，贸易和投资项下确实存在资金异常流入现象。据统计，3月末国家外汇储备余额为12020亿美元，同比增长37.36%，绝对额增加1357亿美元，同比多增795亿美元。扣除掉FDI和贸易顺差的158.9亿和456.1亿，其他部分流入高达732.6亿美元。也就是说，一季度估计热钱流入超过700亿，规模相当巨大。

　　热钱热衷流入我国境内，主要是针对

人民币升值与资产价格上涨的大背景。一方面，央行此次加息后，目前人民币1年期存款利率已上调0.27%至3.06%，而美元利率仍维持在5.25%。美元与人民币利差的缩小，削减了热钱入境投资的成本。另一方面，近日央行扩大了

人民币汇率日波动区间，主要是为了增强人民币汇率的弹性；但就中长期而言，扩大波动区间还是会加速人民币的升值速度。有专家认为，年内人民币将突破7.00元大关。

　　结合以上两点我们估计，在较长一段时间内热钱仍然有足够的动力流入我国境内；这对A股的资金面将有积极的影响。

　　2)散户进出对市场资金面的影响：中国

证券登记结算公司最新统计数据显示，5月15日以来，A股每日开户数由此前的30多万逐渐下降至20多万。那么，A股开户数的下降究竟是个人投者变得谨慎了还是后续资金已经过了高峰期了呢。

　　结合此前的一个估算，按照成熟市场开户人数占总人口25%左右来计算，目前A股大约还有3000～4000万的潜在开数户。以日均15万户左右的进度入市来计算，开户潮将持续至08年奥运会的前夕。考虑到市值不断增大，推动指数上涨需要的资金增大的因素，可以将这段时间折半，即到今年10月之前，开户潮的增量资金仍能支持大市上涨。事实上，目前A股的流通市值约为4万亿左右，按照散户持股比例占六成来计算，散户持有的流通市值仅为2.4万亿左右，相对于我国居民储蓄存款15万亿来说，所占比例仅为16%左右，因而仍然有较大的提升空间。

　　由于可见，A股开户数的下降可能与个人投资者变得谨慎的关系较大，而不是后续资金已经过了高峰期。因此，只要市场稳步走好，这部分资金仍然会大量涌入市场，推动市场不断走高。

　　二)主力资金博弈：

　　考虑到指数处于相对高位与股指期货即将推出等因素，部分主力机构抛出了部分获利丰厚的筹码以锁定利润，或者将配置的重点转向安全边际较高的品种，但总体仓位相对前期也有所下降。新基金方面，虽然已经开始建仓部分品种，但建仓力度不大。总的来说，各机构都采取边走边看、隔山观虎斗的谨慎策略，即使在权重股的争夺方面，同样也是涉水不深。

　　三)中小散户之间博弈：

　　建议将投资重点放在质地较好的并购重组股，或者市盈率较低的二线蓝筹。对于短期涨幅过大而无业绩支撑个股，可以考虑逐步减仓。

　　盘面X光：

　　预计明日小幅上涨，维持高位震荡格局。

　　机会板块预期：

　　建议关注安全边际相对较高的品种，如新会计准则概念与资产注入板块。

　　市场风险点：

　　短期内涨幅过大的个股，注意逢高出局。

　　保护措施：

　　适当控制仓位。

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