QFII撤 散户进 基金左顾右盼

　　证券时报记者 唐健

　　据统计，9家QFII4月底与2月底相比，有5家出现净赎回，4家出现净申购，共导致2.8亿美元的资金净流出，占这9家QFII基金2月底46亿美元资产总值的6.1%。不过，虽然资金确实是净流出，但无论从相对数还是绝对数来看都不大，对国内市场的影响就更微乎其微了。

　　QFII→基金→散户———这是这轮行情启动后，资金进入市场的次序。QFII是先知先觉，基金及时醒悟并跟进，散户推波助澜。现在，种种迹象表明，QFII已经开撤了，基金也一只脚在门外随时准备开溜了，市场成了散户的天下。这一切是否预示着行情即将告一段落？

　　散户真的夺了天下？

　　市场进入高位，在一片惊呼声中，3000点被拿下，4000点也被攻克。在此期间，舆论始终认为，从3000点往上，已是散户行情，4月则是散户天下。基金经理们自称“弱势群体”，券商更自嘲是“弱势中的弱势”。而散户在市场中的比例成为外资机构看空中国市场的重要原因之一。因为数据显示，目前国内的

证券市场拥有全世界最高的散户交易量的比例，达到65%-70%，香港市场的这一比例是35%-40%。

　　“散户行情”的一个最具体的表现就是不断高涨的开户热情。今年4月，可以说是开户数爆发性增长的一个月。4月初，每天的A股开户数在10万出头，但到了4月下旬，这个数字就变成了30万，而5月甚至出现连续几天都在30万户以上。截至2007年5月16日，沪深两市账户总数达到9744.31万户，其中A股开户数为8,450.58万户。

　　一方面是散户不断高涨的开户热情，一方面是深圳交易所公布的散户持股数比例高达60%，看上去“散户天下”真是名副其实。然而，事实并不是开户数和持股市值这么简单的两个数据可以揭示的。肖先生的案例就是一个例证。前不久，深圳的肖先生将房产抵押借出60万现金，再加上120万的自有资金，悉数交给了深圳一家颇有名气的私募基金操作。虽然这180万的资金仍然都还在肖先生的名下，但

股票操作全由这家私募基金进行。

　　据了解，大多数私募基金都是以这种形式运作，以信托的方式进行托管的并不多。而这种“机构化”的散户账户往往都是相当有资金实力的账户。肖先生透露，这家私募基金一般要求投资者的资金至少100万，因为“资金量太小，管着太累”。

　　可以说，想要厘清中国股市上的散户与机构的力量对比，仅仅通过几个简单的数据，实在是瞎子摸象。

　　QFII真的走了

　　近期，有一个消息广为媒体转载，那就是“QFII额度最近首次出现剩余”，这是里昂证券中国研究部主管刘炜透露的最新消息。刘炜称，从获取QFII额度的国际投资者的实际行动来看，最近有卖出额度的行为，而且这一现象不仅在一家QFII出现。在此前，各家QFII由于额度紧俏，不能满足客户的需求，都纷纷要求外管局批准新的额度入市。

　　根据记者的采访，QFII正在撤离得到了各方的证实。一位QFII的基金经理表示，他一直都在卖出A股，除了认为市场高估以外，客户不断赎回也是他不得不卖出的重要原因。理柏的统计也显示，QFII资金确实是净流出。根据理柏对怡富中国先锋A股基金，iShare新华富时A50中国基金、荷兰银行中国A股基金、富通扬子基金、马丁可利中国A股基金、申银万国蓝泽中国A股基金1号2号、日兴AM中国A股基金、日兴中国A股基金2号共9家QFII基金的统计，4月底与2月底相比，其中5家基金出现净赎回，4家出现净申购。总体看，由于申购赎回导致2.8亿美元的资金净流出，占这9家QFII基金2月底46亿美元资产总值的6.1%。

　　不过，理柏分析认为，虽然资金确实是净流出，但无论从相对数还是绝对数来看，都不大，对国内市场的影响就更微乎其微了。分析师认为，对于国内投资者来说，一方面要认识到目前股价处于高位区，提防可能的亏损比憧憬可能的盈利更重要。另一方面也要保持独立的理性思考，要学习的是国际投资者的思路而不是盲从。

　　国内机构：坚守的有多少

　　和QFII相比，公募基金显得有点“人格分裂”。QFII一边唱空一边出货，而基金则一边恐高还得一边买股票。早在去年年底，基金经理们就开始提示风险，但基金始终没有大规模减仓。

　　一家大型基金公司有关人士透露，他们一只基金最近几天内获得了80亿的申购。在现在的高位上，基金经理对是否快速建仓感到举棋不定。这位人士说，基金经理从排名等角度考虑问题，有可能通过对市场走势的判断，来决定要不要建仓。但是从基金管理的角度说，投资者的钱进来了，就必须买股票，买完了，市场跌了那也没办法。

　　另一家在“五一”以后减仓的基金公司也表示，对基金来说，大幅做空是很难的。他透露，他们已减仓10%，这还是在投委会形成决议后的结果。

　　相对基金而言，社保则显得比较淡定。虽然全国社会保障基金理事会副会长高西庆在4月底表示过，

社保基金将降低对国内股市的投资，但他申明，社保基金投资调整并非对中国股市缺乏信心的表现，而是最近中国股市连续走高，现时社保基金的股市投资比重已经上升到39-40%，有些过高。基于此，社保理事会计划减少对股市的投资。

　　一家管理社保基金股票组合的基金公司透露，目前他们的社保组合保持颇高的仓位，社保理事会也从未向他们下达过要减仓的指令。他说，他们与社保就目前的市场进行过沟通，对于是否减仓并没有形成一致意见。由于社保是长线资金，没有赎回的压力，短线操作本来就会比较少。另一方面，从长线来说，对于中国股市他们还是相当乐观的，如果市场只有15%的下调空间，就没有必要在这个时候减仓了。

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