市场仍处于相对理性繁荣期

　　股市在4000点高位运行，许多散户投资者收益可观，关于市场是否存在泡沫的争论也从未间断。在这样的背景下，投资者到底该不该继续投资股市，是自己投资还是选择专业的基金公司打理？记者带着这些问题采访了偏股型基金月度总回报率排名第一的泰信基金公司研究部经理梁剑。

　　目前任何时点短期回调都正常

　　《中国经营报》：泰信如何看待4000点这个点位？

　　梁剑：最近投资者问得最多的就是这个问题，我们无法也不能准确预测点位。但我们坚信，2006年开始的上涨行情与2001年以前的多轮上涨行情有很大差异。自股改结束后，上市公司大股东与其他流通股股东的利益趋同性增强，在许多公司实施股权激励后，管理层和大股东更加关注上市公司的业绩增长；人民币升值的大背景此前从没遇见过；低利率环境下储蓄资产证券化也是近两年才开始的，目前尚未进入尾声；流动性过剩带来的资产重估过程也没有结束，所以目前的上涨是合理的。问题的关键在于上涨是不是过快？从这个角度看，目前任何时候出现短期回调都很正常，中长期依然看好。如果要给读者一个标准答案，那么这个答案就是，目前这个位置我们仍然能够找到估值水平较为合理的个股，市场仍处于相对理性的繁荣期。

　　《中国经营报》：4000点的风险毕竟在加大，泰信有什么规避之道？

　　梁剑：现在我们选择了一个绝大多数基金公司没有采取的分红方式，即分段式分红。每当我们认为出现部分股票估值过高的情况，我们就减持这些股票部分仓位进行分红，比如近期净值在1.58元时就分红了0.2元。约三分之一选择现金分红的基民实际上做了一个落袋为安的资产配置策略。我们通过这种安排在目前这个关键点位上实现了一个削峰填谷的投资策略——即动态优化持仓结构，关注上半年涨幅较小，估值有吸引力的行业或股票，比如金融、房地产、食品饮料、机械、信息技术、零售等等。

　　价值投资重点挖掘中国优势

　　《中国经营报》：开放式基金可以说是最透明也是最神秘的机构，透明是因为其信息的公开化、规范化，神秘性在于外界并不清楚你们到底如何投资股票的。能否说说泰信基金是如何投资股票的？

　　梁剑：泰信基金的投资过程非常谨慎。我们首先以宏观角度判断股市中长期依然看好，在认定中国有一个前所未有的大牛市前提下，再考虑目前选择什么行业以求投资收益最大化。在行业、个股选择上，我们特别关注有中国特色、中国优势、中国龙头的行业个股，比如类似振华港机(600320)这样的公司，既具有国际低成本的劳动力比较优势，又具有自身一定的技术优势，是全球化背景下在行业内处于世界垄断地位的企业。

　　《中国经营报》：除了过往业绩表现，投资者更希望通过具体实战案例了解基金公司的投资实力，能否举几个例子？

　　梁剑：以我们旗下两只基金一季报中都披露的重仓股康美药业(600518)为例。康美药业最早是我们的行业研究员提出投资建议的，我们最初仅仅认为是一家业绩不错的医药类上市公司，但对其中药饮片主营业务优势的认识也是随着投资研究团队调研的深入而逐步提高，对其投资比例也逐步加大。

　　我们在调研时有一个“四十问”制度，重点考察公司的信用风险、道德风险、治理结构风险等。通过“四十问”，我们发现康美药业不能简单地看做是一家中药饮片生产型企业，公司拥有的规模(行业第一)、质量、品牌(国家行业标准制定者)优势使其他竞争者难以望其项背，而其快速配送和仓储服务能力巩固了其在行业内的长期领先地位，因此成为基金重仓品种。

　　梁剑

　　泰信基金管理有限公司研究部经理，金融硕士，CFA，曾在期货交易所、