航空板块：人民币升值的受益者

　　汇正财经 朱国政

　　周五股指在消息面偏空的影响下再次走出了震荡走势，使得我们可以看到当前的大盘扶一把还能继续前进，打一打、压一压只能向下了。短线来看，后市震荡调整的概率加大。那么有可能走强的是哪些板块呢？此次行情的导火索来自于05年7月22日公布的人民币升值，但我们发现受人民币升值影响最大的航空板块涨幅并不多，随着人民币持续升值预期的加大，航空板块有望得到主力资金的再度挖掘，投资者可密切留意。

　　首先，航空板块是

人民币升值的最大受益者。人民币升值将对外债较多和进口需求较大的上市公司带来最大好处，而航空公司每年需要用外汇购置大量进口航材，购买航空燃油也需要先购汇，人民币2%的升值能为航空公司节省不少成本支出。另外飞机在境外的维修也需要支付外汇，人民币升值也可以相应减少这一块维修费用的支出。航空公司大都有一些的美元负债，人民币升值可以相应减轻债务负担，增加当期利润。以南方航空为例，汇率每上升1%，公司的每股收益将增加3到4分钱。

　　其次，行业成长景气度较高。航空业与GDP 增长具有极高的正相关性。从子行业来看，航空客运市场的增长与旅游市场密切相关，其相关性甚至超过与GDP 的相关性。航空货运市场的增长与对外贸易亦有很强的相关性。我们认为，当前中国航空客、货运市场面临良好的增长前景，08 年北京奥运会、2010 年上海“世博会”等一系列重大国际事项将进一步刺激我国航空市场的需求。在世界较大航空市场中，中国国内航空周转量增速将继续领先全球。事实上，尽管我国已是全球第二大航空市场，但2006 年总周转量不仅美国的1/5，人均航空出行次数仅为美国的1/20，随着国民经济的快速发展，未来航空需求的增长空间极为巨大。

　　最后，需求增速较快。根据民航总局规划，2006-2010，我国飞机架数年均增长11.5%。即使考虑到特殊情况，我们测算飞机数年均增长也仅为12.9%，年均座位数增长约为14%，仍低于市场需求增速。根据中国民航大学的预测，未来5 年我国飞机数年均增长12.7%，结论同样是需求增速超过运力供给增速。我们尤其看好07、08 年的航空市场，因为即使航空公司有新的购机协议，也很难在这两年内交付到位。而在需求方面，由于奥运会的日益临近，市场需求将持续旺盛。运力供求形势的良性发展必然导致客座率的稳步提高，并使得票价水平更加坚挺，这对航空公司的盈利而言都是至关重要的。建议关注其中之一的强势个股。

　　个股关注：中国国航(601111)：奥运航空 直冲云霄

　　近期人民币保持持续升值态势，对美元汇率一度突破7.68关口，这使得具备升值受益概念的航空股、地产股等连续爆发，东方航空的连续涨停行情为其它航空股带来了爆发契机。中国国航(601111)公司是我国

航空运输领域的绝对霸主，同时也是2008年北京奥运会航空客运合作伙伴，预计半年度业绩将大幅猛增100%以上，同时具备人民币升值受益和奥运受益等多重利好，后市空间相当广阔，值得投资者重点关注。

　　中国国航(601111)公司是我国航空运输领域的绝对霸主，目前拥有北京主基地和上海、成都、杭州等共10个营运基地，总共拥有207架飞机，在北京客运和货运市场分别占有43.8%和51.8%的市场份额，完成国际旅客运输669.6万人次，占中国国际旅客吞吐量的40.8%，领先优势非常明显。同时，公司去年还与星空联盟签署了谅解备忘录，并继续深化与汉莎、美联航等重要合作伙伴的业务联系，还与香港国泰航空签署了一揽子股权与营运合作的“星辰计划”，这为国航成为国际性大航空集团提供了重要发展条件，未来发展空间极为广阔。更值得注意的是，公司还是2008年北京奥运会航空客运合作伙伴，已经制定奥运工作三年规划，将全面承担奥运会的航空运输任务，不但能够享受旅客人数增长带来的业绩提升，更能有效提升公司的国际知名度，为其后续发展奠定扎实基础，具备极为突出的奥运受益题材。

　　公司2006年度实现主营业务收入470亿元，比上年同期增长17.5%；实现净利润31.9亿元，比上年同期大幅增长86.71%，这表明公司盈利能力得到大幅提升。公司近期预告，由于主营业务的增长及对国泰航空公司投资收益的体现，在目前油价条件下，半年度净利润与上年同期相比将出现100%以上的大幅度增长。同时，近期人民币保持持续升值态势，对美元汇率一度突破7.68关口，而公司作为我国航空业的龙头企业，近年来因扩张而大幅增加飞机数量，导致外汇负债大幅提升，人民币的持续升值使其获得了巨额的汇兑收益，也使得营运成本得到有效降低。此外，我国新的《企业所得税法》已经颁布，国内企业所得税率将降低到25%，这对于中国国航这样的大企业来说无疑是一个巨大利好，将大幅提升公司的净利润水平。

　　公司的战略投资价值得到了主力机构的青睐，嘉实基金管理公司和博时基金管理公司旗下均有两只基金品种出现在十大股东名单之列，而

摩根士丹利等QFII也在今年一季度开始建仓，充分说明对其后市发展的看好。从走势上分析，该股近期已形成一个完美的上升通道，主力资金稳步介入，周五大幅放量创出历史新高，短期均线粘合后重新向上发散，后市有望出现持续加速上攻态势，建议投资者重点关注。

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