如何辨别中报业绩增长的真实性

　　广州万隆

　　提要：本栏目认为，中报行情可能将是未来一两个月的市场主要兴奋点之一。而仔细辨别上市公司业绩增长的含金量，寻找真正值得投资的业绩增长股则是中期报告披露期间，大部分投资者获得盈利规避风险的必修课。

　　最新统计显示，已有451家上市公司预告半年报业绩。其中，249家公司预增或预盈，超过预告业绩公司总数的55%。249家公司中，140家公司预增50%以上，且最高业绩增幅达到2000%以上；54家公司预计扭亏为盈，其中近半数为ST或*ST公司。

　　随着中报预告的展开，大部分公司预增或预盈的态势让市场为之振奋，而业绩预告靓丽的公司也纷纷受到资金的追捧。本栏目认为，中报行情可能将是未来一两个月的市场主要兴奋点之一，而仔细辨别上市公司业绩增长的含金量，寻找真正值得投资的业绩可持续增长股则是中期报告披露期间，大部分投资者获得盈利规避风险的必修课。

　　一，上市公司业绩增长中的水份

　　从实际上来看，今年的中报存在不少水分，非经常性收益和股权投资收益充斥其中，这就带来不少业绩虚增问题，也容易迷惑大部份投资者。

　　1，会计制度变更推动业绩增长不可持续

　　数据显示，新会计准则实施对于上市公司业绩确认影响积极，对增加上市公司帐面业绩起到不少作用。前阶段年报、季报披露期间，由此引发的上市公司资产重估、投资收益确认等对上市公司业绩的积极贡献也较为明显。

　　但从实质上来说，会计制度变更带来得资产重估和业绩增长仅仅是账面的，是不可持续的。

　　2，股权投资收益有很大泡沫成分

　　另外，受到市场环境好转促进，上市公司及其之间的股权投资收益对于提升相关公司业绩的贡献较大。这一点在券商类个股以及参股券商的上市公司中表现最为典型。同时结合国家金融系统改革，上市公司参股金融的股权投资在规模和数量上都有了大幅增加。

　　上个世纪日本股市的泡沫破灭过程中，也曾出现过类似的情况，由于上市公司之间的相互股权投资，导致上市公司投资收益不断增长，反过来又推动上市公司股价上涨，又再次推动投资收益上涨。但是我们应该看到，这种收益是建立在股市上涨而并非上市公司经营状况不断好转上的，是没有坚实基础的。一旦股价下跌，将会带来一系列如同雪崩的连锁反应。当然，目前的中国股市还没有到如此程度。

　　3，先报喜后报忧的惯例让目前对中报预期过于乐观

　　另外，从历次中报的预告情况来看，先报喜后报忧已经成为一种惯常的手段。也就是说，目前预告中报的良好形势，可能会随着很多绩差报告粉末登场而大打折扣，这也就意味着中期报告的整体情况并不是像目前想象的那么乐观。

　　总体上，目前中报由于会计制度变更和股权投资收益等原因，是存在较多的水分和泡沫的，这种增长是否能够持久，业绩增长的“非真实”性值得怀疑。所以，对于这种类型的业绩增长，我们必须要保持一份警惕。

　　二，仔细甄别中报含金量

　　仔细甄别中报的含金量，从中寻找到真正值得投资的

股票，是目前投资者必须要面对的问题。而本栏目认为，资产注入以及行业周期回暖推动的上市公司业绩增长，可持续性是较为可靠的。

　　1，资产注入

　　中报数据显示，资产注入是推动上市公司业绩大幅增长的一主要因素。应该说2007年在各地国资部门推动下，各重要行业央企的整合热潮方兴未艾。全流通以后，非流通股解禁推动上市公司大股东与流通股东利益趋于一致，从而刺激大股东资产注入行为，这无疑给上市公司业绩的增长带来稳定的保障。

　　本栏目曾经强调过，为实现自身利益的最大化，大股东做庄背景下大量的资产注入行为，将成为未来推动整个市场运行的一个主要驱动力，而深度挖掘这类题材将给投资者提供超过市场平均水平的获利。

　　2，行业周期回暖

　　另外，部分周期性行业因为宏观调控和本身行业的周期性特征，行业景气度开始回暖，也是本次中报中推动上市公司业绩增长的主要因素之一。资料显示，相当多的周期性行业景气度明显回升，比如钢铁、

化工化纤以及有色金属等行业。选择其中具备持续增长能力的行业深挖有投资价值的个股，也可以给我们带来一定的盈利。

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