谨慎乐观中坚定持有价值品种

　　□国都证券研发中心 张翔

　　近两日的阳线几近收复周二阴线，市场强势超乎大家的预料。虽然大盘拒不调整，但投资者对调控政策出台的担忧仍然存在，不过鉴于基金重仓蓝筹股的启动，以及当前市场热点相对健康的状态，在保留一分谨慎心态的同时，仍应坚定看好后市，对价值品种应以持有为主。

　　蓝筹启动意味深长

　　最近两个交易日金融板块一直表现低调，而大盘之所以能稳步上攻，除了房地产板块的突出表现外，绩优蓝筹股的启动也作出了颇大贡献。我们注意到，江钻股份、烟台万华、金发科技、三一重工、伊 利股份、五粮液、海油工程、攀钢钢钒、新世界涨幅可观，而苏宁电器、王府井、马钢股份、铜都铜业、恒瑞医药等个股也创出历史新高。

　　近一段时间来，不少基金都对当前的急升行情表现出了明显的顾虑，并且时有减仓行为，导致其重仓持有的绩优蓝筹股走势平淡。而就在目前“泡沫论”甚嚣尘上、紧缩预期“山雨欲来风满楼”之际，基金主动对其重仓股采取增仓操作，似乎表明其观望、顾虑的态度有所转变，主动做多的信心明显增强。这也无形中表明了基金对后市行情的乐观，并不认为加息或其他调控政策会对市场构成显著影响。

　　基金手中并不缺资金，5月以来日均新增基金开户数仍保持在15.8万户的水平上，远高于4月份9.2万户的水平，而一旦其加入到做多阵营中来，投资者原本预期的短期震荡，在时间和空间上都会明显收窄。

　　QDII分流影响不必夸大

　　QDII投资对象的拓宽，将在一定程度上提高相关产品的预期收益率，多少会提升其产品对投资者的吸引力。不过，这并不会从根本上改变投资者对QDII产品的冷淡态度，毕竟持有非人民币货币将面临较大的

汇率风险，特别是在当前人民币呈现加速升值趋势的背景下。

　　相对价格高高在上的A股，港股的投资价值毋庸置疑。以长期的视野来看，QDII产品不仅能分散投资者的组合风险，而且也能让内地投资者分享海外优质企业的投资价值。但从中短期来看，以

人民币升值为投资方向的资金仍然是主流，与源源不断流入A股市场的庞大资金相比，QDII所能分流的资金终究是杯水车薪。

　　总体来看，近期热炒的H股、B股都属于阶段性行情。除非发生制度性的变革(如A、B股合并，香港汇率制度变革)，H股与B股以非人民币标价的特性，决定了它们不可能与A股价格持平，也即不能享有“升值溢价”。

　　坚定持有价值品种

　　对于4月19日的长阴，大盘只用两个交易日即全面收复并创出新高，而对于本周二的长阴，大盘非但没有出现预期中的宽幅震荡，反而在两个交易日后也几近收复阴线实体。这一方面反映了市场的上涨动力仍很充足，但另一方面也让投资者不得不担心可能出台的调控政策。

　　调控政策是否会迫于舆论压力而出台，我们不得而知。但我们认为，目前的市场仍是比较健康的，券商股的卷土重来，钢铁、化工、

房地产股的活跃，都是投资者对其中报良好业绩预期的合理反映；而银行股在税制改革、经济整体强劲的背景下也具备良好的基本面支撑，稳中有升将是主基调。因此，即便出现预期中的调控政策，市场所受冲击也将十分有限，长期走牛趋势不可能发生转变。

　　基于上述判断，坚定持有价值品种仍是较好选择。不论是成长性突出的价值股，还是具备实质性重组题材的个股，都是拥有较高安全性的品种。

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