规范大股东减持的主要政策意图

　　广州万隆

　　提要：作为内部人的大股东相比传统意义上的庄家，具有更大的做庄优势。如果不对其行为进行适当规范，则可能会刺激大股东依仗其所占优势进行过度投机，对维持资本市场的长期稳定发展不利。

　　针对近期一些国有大股东在非流通股解禁后减持套现之举，国资委将出台规定规范此类行为。这是5月15日中国政法大学教授、著名学者刘纪鹏在国资委研究中心举办的一个研讨会上透露出来的消息。

　　本栏目一直强调，非流通股全流通后刺激大股东为谋取利益的做庄行为，将是驱动目前市场发展的主要因素之一。作为内部人的大股东相比传统意义上的庄家，具有更大的做庄优势。如果不对其行为进行适当规范，则可能会刺激大股东依仗其所占优势进行过度投机，对维持资本市场的长期稳定发展不利。

　　一，大非解禁开始进入高潮

　　随着二级市场的持续高涨，上市公司第一大股东的“大非”减持也日益升温。据中国

证券报信息数据中心统计，今年年初至5月12日，共有35家第一大股东发布了减持公告，减持股份总数达到48603万股。

　　另今年5月份将进入一个新的解禁高潮期，5月12日至5月31日共有64.5亿股大小非进入解禁期。从现在起至2008年年底共有约1003.78亿股大小非陆续进入解禁期。解禁并不必然带来“大非”们的减持，但是，原本大股东持有的非流通股的成本很低，这部分股权流通后，大股东获利的空间丰厚，一定程度上会引起他们的“套现”冲动。

　　由于大股东们手中握有的股本比例较大，所以大非流通后大股东的抛售或者操纵行为对市场影响将是巨大的。在这样的情况下，管理层对规范大股东非流通股解禁后的套现进行规范是正当其时的。实际上，此前国资委以及证监会等部门也多次在公开场合表示了对大股东减持行为规范的必要性。

　　二，大股东操纵股价的优势明显

　　相对目前市场上一般意义的机构投资者们，大股东在操纵

股票价格上具备相当大的优势。如大股东可以直接控制上市公司的信息公布、并且通过手中持有占绝对优势比例的筹码高抛低吸获得利益。

　　总体上，相比以往传统意义上的做庄而言，大股东的做庄优势更为明显，这显然是不利于大部分中小投资者的。而从另外一方面，由于大非解禁高峰期的临近，将直接成为刺激其对二级市场股价进行操纵的主要因素。

　　三，现阶段规范大股东套现行为的意义

　　目前阶段，管理层对规范大股东套现如此重视，我们认为有如下几个原因：

　　1，保证资本市场的持续发展

　　在目前的宏观环境背景下，证券市场无疑将要承当太多的重任。在流动性泛滥的背景下，股市将成为吸纳市场流动性的主要场所；而大量的国有资产通过IPO或者资产注入的方式不断上市，股市也成为国有资产高位

资产证券化的主要渠道，对管理层实现其最高利益是有相当意义的。

　　而如果现在大股东利用其绝对优势开始高抛低吸等手段来操纵股价，虽然有利于部分个体的利益实现，但是显然不利于资本市场整体的平稳发展，从而实现扩大资本市场和国资高位套现的最大利益实现，有杀鸡取卵之嫌。

　　2，防止过度投机导致牛市夭折

　　如果对大股东套现行为确实能够进行较为严格的规范，那么将有效的抑制大股东目前因为套现的冲动而大幅拉升股价的操纵行为。总体上，对抑制市场过度投机，降温疯牛市，并且保证市场的长期发展具有较为重要的意义。

　　在目前的情况下，如果不有效的规范大股东非流通股解禁后的操纵行为，那么很可能在利益的驱动下，出现更多的大股东为获得暴利而进行的投机。这显然和目前管理层发展慢牛的政策取向是不同的。正如本栏目所言，管理层并不希望市场在一两年之内由于暴涨而导致长牛夭折。

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