多空双方争持未果 震荡还将持续

　　深圳智多盈

　　周二市场再度遭遇滑铁卢，这是继"2.27"以来第三次出现高位长阴，盘面一片哀鸿遍野，参股金融板块更是成为重灾区。对这次的调整，我们认为是利空引导下，导致多空分歧加大，最终引发部分恐慌性抛盘。在这样的情况下，后市走势不仅需新的热点板块提振，还需考量政策的导向。

　　最近利空消息不断，证监会的风险提示、加息预期、QDII起步等接踵而至。多重因素的刺激下，大盘出现较明显的调整也在情理之中。而近期涨幅最大的类金融板块的获利回吐要求明显，因此成为做空的主要动能。

　　管理层并没有对市场实行高压调控的意图

　　上周六证监会发布《关于进一步加强投资者教育、强化市场监管有关工作的通知》从周一的市场反应来看，并没有想象的那么严重。相反周二三大报报道："多家基金公司接到了监管部门《关于切实加强基金投资风险管理及有关问题的通知》，要求基金牢固树立价值投资理念，严禁基金参与投机操作，合理配置资产，切实加强流动性风险管理，加强人员管理和投资监控，坚持公平交易和防止利益输送"。行情的持续火爆，难免有部分基金有利益输送之类的不法行为，也不排除基金短进短出的投资动作，此通知对市场的影响是直接的，很可能直接导致部分基金调整仓位。所以，周二的调整与《通知》脱不了干系。

　　回到政策面上，从最近一段时间来看，对此轮行情的上涨，证监会鲜有干预措施，近日出台此政策，也并非是为干预行情而来，而是可以在一定程度上规范市场，保护投资者的利益。对此我们认为，《通知》影响的纵深力度有限。

　　虽然《通知》的影响不大，但QDII的消息却成为近期市场一个切实的利空因素。管理层上周宣布扩大合格境内机构投资者(QDII)的投资范围，市场对憧憬内地资金流入，上周五的纽约股市的中资股已率先上升，港股周一全日升幅达2.5%，按指数计是近一年来最大的单日升幅。

　　A股市场在1年多的时间，累计涨幅达300%，理解的差异，部分资金认为市场存在一定的风险，进而选择海外市场规避风险。QDII的推出正投其所好，虽然初期规模不会很大，但趋势却无法避免。在这样的情况下，无心恋战的资金逐渐抽离A股市场，形成了短暂的资金缺口。

　　QFII提前撤退 引发国内机构恐慌

　　统计数据也显示，目前确实出现了首次境外热钱外流的现象。尽管中国股市持续走高，但在过去的一周中，国际投资人却罕见地大举撤出中国概念股基金。据美国基金研究机构新兴市场投资基金研究公司(EPFR)对全球范围内近万只投资基金的跟踪调查，在5月份的第二周，国际投资人从EPFR中国股票基金中累计撤出了5.74亿美元资金，这也是此类基金自今年1月中旬以来首次出现净流出的现象。　

　　近期，包括高盛、摩根士丹利、瑞士信贷在内的多家国际投行纷纷对中国A股阶段性风险发表"放空"言论。摩根士丹利中国策略分析师娄刚在近期一篇投资策略报告中指出，A股市场已明显过热，股指过高，监管层应快速采取更大胆措施，避免全球乃至中国股市历史上曾出现过的大调整所带来的破坏性影响。

　　此外，最近QFII的增值速度明显低于国内的基金，从这里也说明，QFII不仅在语言上"放空"，同时在行动上也保持一致。他们大规模的减持行为，对国内基金的影响明显，基金近期的动作明显谨慎，再加上证监会《通知》的提醒，基金的动作更加小心。

　　散户资金蜂拥而至 构筑坚实后盾

　　虽然国内、国外机构均有不同的看空和做空动作，但国内的散户投资者入市激情却异常高涨。

　　5月13日，央行公布了4月份金融数据。居民户人民币存款出现了大幅度的下降，共减少1674亿元，同比多减2280亿元。与此同时，4月份，人民币各项贷款继续保持增长，增幅为16.5%。在2007年4月2日到4月30日期间，流入市场的资金大约有2474亿，净流入1750亿元。这与减少的人民币存款数据较为接近。储蓄的大搬家行为，为流动性过剩的市场更添一把火。

　　此外，来自中登公司的数据显示，5月14日沪深A股开户数继续保持在30万户以上，至此，A股开户数已连续五日超过30万户，而B股开户数突破四万，单日开户数超过4月全月开户数。散户投资者积极入市，也将给市场带来更多的增量资金。

　　综合以上几方面的情况来看，在4000点这个整数关口，多空分歧明显加大，分歧的加大，也导致市场震荡幅度的加剧。目前市场机构资金和散户资金形成了此消彼涨的拉锯战。一旦4000点形成有效突破，不排除基金再度加入多方阵营，这是一个趋势引导过程。

　　当然，市场的存量资金仍然在寻求机会，比如最近B股行情的火爆，再比如从上市公司披露的前十大流通股股东持股情况汇总看，券商的持股市值到了2007年第一季度则出现大幅增长。诸多情况都说明，市场并没有想象的悲观和恐怖。震荡上行的趋势不会改变，个股的机会依旧风光无限。