A股将构建高估值时代新秩序

　　银华基金投资总监石松鹰：A股将构建高估值时代新秩序

　　证券时报记者 凌峰

　　本报讯 高估值时代来临———这是银华基金管理有限公司投资总监、副总经理石松鹰对目前中国市场前景的基本判断。石松鹰认为，市场在完成了对一线、二线、三线股票以及对于成长和价值股的分别重估后，将回归对主流成长股的偏好，二三季度则会是承上启下的分水岭。

　　石松鹰非常赞同素有香港“股神”之称的李兆基所总结的投资秘诀：“先选国家，再选行业，然后投入到行业前三名”。他认为，现在的中国，应处在世界投资史上最适宜投资的几个阶段之一，对投资者而言，有耐心和信心很重要。

　　石松鹰认为，从2月份经济数据可以看出，自2005年下半年以来，

中国经济的良好增长势头仍在继续。而2005年秋天以来的国内A股市场，在经历了价值重估和业绩推动的浪潮之后，在资金的进一步推动下，目前也已完成了对一线、二线、三线

股票以及对成长和价值股的分别重估。当前的A股市场，无论与历史上相比照，还是与其它市场相比照，股价当中隐含的增长率和风险溢价都支持股价已比较昂贵的结论。“市场已经进入高估值时代。”

　　在高估值时代，石松鹰认为，市场可能出现如下变化：回报率预期将下调；波动性加大；股价驱动重新让位于盈利增长；市场情绪对股价的扰动大大增强。在此背景下，机构投资者的盈利难度将有所提高，因而势必要迎合环境变化，调整选股方向。一旦共识形成，市场将回归对主流成长股的偏好。

　　“相对于其他二三线股票以及概念股，主流成长股已经历了一个季度的资金洗涤，无论是相对价值，还是调整幅度，都已具备了足够的抗风险能力。与此同时，股票持有人的心态也更趋稳定。”石松鹰认为，“回归主流将从二季度开始。”

　　从基本面来看，市场需要时间来验证之前对2007年的业绩判断，从而有更多的依据对2008年的业绩作出预测。而二三季度正好是这样承上启下的阶段，因此也是全年股票表现的分水岭。”石松鹰认为，近日，工商银行、中国银行、万科A等一线主流成长股的市场表现或可佐证。

　　“我们盼望A股建立高估值时代的新秩序，但在这种秩序建立之前，市场恐怕需要对那些既贪婪又恐惧、稍有收益就不可一世的股市暴发心态作出惩罚。”石松鹰指出，市场将会以残酷的方式让参与人相信：暴富时代不会长久；依靠博彩技巧赚到快钱终究将只是昙花一现。

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