光大证券：泡沫需防 牛市要享

　　证券通

　　M1 增速连续4 个月高于M2 的现象表明，存款活期化的趋势仍在持续，股市的活跃吸引了大量短期资金的流入。与此同时，居民储蓄存款增长率在不断减少的趋势表明活跃的股市“财富效应”正吸引着储户“储蓄搬家”，股市成为流动性泛滥的集中地。市场“泡沫”有多大？我国证券市场总市值已达到12.7 万亿，占全部金融系统存款的36.8%，流通市值为3.5 万亿，占居民储蓄余额的20%，市值扩张远远超越金融系统储蓄上升，这将意味着证券市场泡沫不断膨胀。随着银行储蓄“蚂蚁搬家”退潮，震荡、调整会接踵而来。按照国际经验市盈率是投资收益率的倒数，现行定期1 年期存款利率为2.52%，市盈率是40 倍，因此，当前40 多倍的市盈率不能说有多大的泡沫，要说有也就是“塑料泡沫”。

　　上市公司的优良业绩对布局资金流动性泛滥提供了良好的场所，同时也为市场结聚了巨大的风险“泡沫”。银行、券商、钢铁权重股仍处于相对低估状态，而且它们的增长有相应的预期保证。

房地产行业受限于政策调控，在预期明朗的前提下，也将会有不俗的表现。2007 年将属于包括定向增发和整体上市在内的资产注入投资主题，可以说资产注入将有望带给上市公司和投资者双重的财富效应。

　　预计在5 月中下旬证监会有可能宣布股指期货即将于6 月底前推出的可能，进而预期股指期货将会对投资策略产生重大影响，从而在宣布前后造成震荡，甚至有可能成为引发局部调整的催化剂。

　　预计

股票与资金的天平5 月后将向股票倾斜，严谨的价值型投资者开始认真审视业绩增长持续性，投资热点还将重回蓝筹股，调控政策的累计效应需要慢慢显现，市场还处于“塑料泡沫”时代。“牛市不言顶”的箴言再次告诉我们，在顶部未真正来临、趋势未逆转之前不妨适当参与抵御市场资金流动性泛滥的配置品种进行配置，暂不作超额配置。

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