东方证券：4月份是全年投资的高点

　　证券通

　　从5 月15 日起，人行上调存款准备金率0.5 个百分点，本次是央行今年第4 次动用这一工具，也是自2006 年以来的第7 次。货币市场利率从4 月初2%的较低水平接连攀升，到月底4.4%的近三年的高点，货币调控的效果已然有所显现，但商业银行整体资产仍然保持很好的流动性，未来法定存款准备金率调升的空间仍然存在。

　　一季度市场急速拉升很大程度上源于股改后资本运作带来的想象空间，其中不乏非理性的炒作和违规操纵，证监会就加强上市公司信息披露监管、严查股价操纵及内幕交易等违法违规行为发表的谈话以及范福春主席对于股市风险的提示、国家统计局的评论都表明管理层对于目前股市行情过快上涨的担忧。

　　超额流动性模型显示，随着人行的持续性调控，A 股的超额流动性增速趋势开始体现为向下运行，但是个人投资者高昂的情绪使得存量资金从储蓄市场流向

股票市场，给市场短期运行带来较大不确定性，4月份很可能就是全年投资情绪高点。在充裕流动性的配合下，快速上涨造成短期整体市场估值陡升，2007 年动态市盈率接近28 倍，估值水平已经充分反映了07年企业盈利大幅上升的预期，同时利润增长结构与估值结构严重不匹配更使得目前市场的风险变得明显，新增资金的收益风险比明显下降。

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