金元证券：业绩真空期的动力与风险

　　金元证券冉兰

　　“五一”长假后的两个交易日，股指强势姿态明显，个股再现普涨格局。究其原因，长假消息面的真空，配合大量新增资金的介入，很容易让市场陷入一种狂躁的追涨情绪之中。不过，冷静一点的投资者可以发现，5月将面临另外一个真空期，即上市公司的年报季报披露完毕后，我们做多的理由似乎又少了一个。

　　从支持行情继续走强的因素来分析，无外乎两种：业绩和资金。前者是行情得以坚实走高的基础，后者是行情能够持续发展的保证。长期来看，两个因素会继续支持股市走牛；但微观来分析，到了5月份出现了一些微妙的变化。

　　尤其是业绩方面，当年报季报披露完之后，短期的业绩增长因素不在，而支持股价长期走牛的业绩盈利预期，也因为股价的逐步高涨而被大大稀释。至少客观来说，目前的疯涨行情已经让不少价值投资者感到不安，逐步发现当初依靠业绩构建的安全边际渐渐丧失，市场已经逐步转移成资金对筹码的疯狂追逐。至于第二个支撑因素———资金，我们虽然知道牛市趋势力量的伟大，会如磁铁般吸引更多资金进入。但客观上，随着股指逐步推高，资金的运用成本本身在逐步堆高。另外，还得防范因为政府的

　　不过有一点很重要，就是牛市的自我加速，也就是趋势的力量。目前市场基本由这个力量主导，如果在这个趋势尚未衰竭的时候，能找到新的内生力量，那么趋势会延续或加强；反之，趋势会弱化。至于新的内生力量，或许是制度变革，或许是新的成长主题，但可以肯定的是，绝对不是目前的普涨格局所能体现出来的，我们期待热点分化后的脉络进一步明晰。

　　综合来看，我们认为：趋势的加速和大众的博傻行为，会帮助大家完成心愿，比如站稳4000点甚至更高。但之后市场的动荡风险会逐步显露出来，沪综指留下的缺口会被回补。整个大牛市需要一个大的震荡来完成筹码的再收集再分配过程，而不是大家所希望的天天普涨格局。而在操作上仍需要坚定价值投资信念，收缩仓位，集中优势品种，应对波动，甚至更积极的做法是利用波动进一步拿到优质的、相对廉价的筹码。