民族证券：天量引导市场热点切换

　　昨日两市合计成交3809亿元，换手率达6.8%天量引导市场热点切换

　　中国民族证券马佳颖

　　本周两个交易日股指涨势凌厉。周二高开高走，上证指数留下50点跳空缺口；周三股指盘中出现震荡，成交再创天量，沪深两市合计高达3809亿元，换手率达到6.8%，为本轮行情最高值，已经接近7%的警戒线。天量震荡后市场何去何从？从市场运行基础、盘面特点透视操作思路等几个方面来分析，我们认为周三的震荡是热点切换的过程，并不是行情终结的信号。

　　持续上涨的基础坚实

　　首先，从宏观层面来看，对股市的影响主要有这样三个方面。一是

宏观调控，三月份CPI指数同比增长达到3.3%，一季度外汇储备继续激增，央行面临着较为严峻的流动性压力，预计宏观调控措施在未来一段时间内会继续组合出击。但涌入股市中的资金一部分是国家难以控制的热钱，一部分是老百姓的储蓄资金，这些仅靠提高准备金率等政策是无法抑制的，因此常规的宏观调控政策对股市造成的只是短期震动。第二个是资金面，充裕的货币供给股市上涨源源不断的动力。资金充裕体现在M1、M2指标持续高位，

人民币升值速度加快，目前已突破了7.70关口。第三，就是上市公司盈利能力大幅提升，根据已经公布的年报和季报统计，2006年上市公司整体净利润同比增长近45%，一季度增长接近100%，这是股指继续上扬的内在基础。

　　其次，从估值角度看，目前市场并不存在着严重的估值偏高问题。根据2006年年报测算的市场整体市盈率虽在50倍左右，但根据一季度业绩测算的市盈率则为30倍。因此说目前市场整体估值水平仍处于合理区间，至少泡沫的成分不大。

　　热点切换注重个股内在价值

　　以上两个方面决定了目前的市场有着较为坚实的上涨基础，长期牛市的格局不会轻易改变。而牛市中的操作策略就是“选股重于选时”，虽然近期市场热点层出不穷，个股涨势凌厉，但是我们从前段时间的热点变化中，可以看到挖掘个股的内在价值仍然是万变不离其宗的投资原则。

　　4月份涨幅最高和最低的行业板块分别是采掘业以及传播文化业，而这两个板块恰好分别是市盈率最低和最高的，这充分说明了在看似群魔乱舞的繁华背后，仍然有着价值投资的理念在牵引，顺着这个思路，我们认为未来的机会集中在这样几个方面；其一是具有估值洼地效应的板块和个股；其二是依靠内生性和外延性增长，业绩有质的飞跃的个股以及板块。

　　估值洼地吸引资金追捧

　　4月参股券商概念股的疯狂表现，也是基于新会计准则下，受益于券商利润激增影响，上市公司通过股权投资或交叉持股而带来的价值重估。但参股券商类个股短期内能量消耗很大，获利盘有着较高的兑现需求。而资金流动角度看，从一个板块出来后自然要创造其他的潜在机会，这也解释了为什么近期成交量不断放大的问题。

　　年报、季报披露已过，对于业绩浪的炒作将暂告一段落，但是目前仍有部分行业存在着被低估的现象，估值洼地效应将吸引众多资金的积极追捧。

　　根据一季度业绩测算，通信、计算机设备、银行、公路及水路运输、金属非金属、造纸印刷、煤炭开采、石油以及天然气开采等几个行业的市盈率低于市场平均水平，投资者可以重点关注。周三中国联通的涨停，工行、中行的大幅上扬印证了这一观点。洼地效应还体现在绝对股价上面，大盘从3000点到4000点，个股股价翻倍非常普遍，但大盘蓝筹股却一直按兵不动，这些个股绝对股价偏低，也是吸引资金青睐的一个重要因素。此外，由于A股的持续上扬，A、B股价差有所加大，B股市场近期的突破性走势已经确立，也值得投资者战略性关注。

　　注资题材将被充分挖掘

　　相对于上市公司内生性的增长而言，外延性的增长更具想象空间。由于历史原因，我国股市初期容纳的上市公司均存在着这样那样的经营问题，以至于造成我国A股上市公司业绩普遍不佳的状况。但恰恰是因为基础较差，才为资产注入这个题材提供了无限的空间，资产注入、整体上市可以视为股改的延续，作用等同于甚至超过股改，能给市场带来质的提升。今年下半年乃至未来更长时间，注资题材必然会被市场充分挖掘，由此带来的投资机会将是巨大的。短期内，建议投资者重点关注上海、深圳两地的本地股，区域特点、经济发展状况、历史累积以及对

资本市场的认知等几个方面都决定了，这两个区域的上市公司很有可能在注资概念上先行一步。

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