上海证券：重磅利空反成兴奋剂

　　上海证券 彭蕴亮

　　根据今天早上传来的最新消息, 消息人士透露，外汇存款准备金率再升1个百分点，3月、4月人民币有效汇率连续降低。该消息对市场影响几何？投资者应如何操作呢？

　　一、外汇存款准备金影响有限

　　从整体上看，外汇存款准备金率上升，将收紧国内外汇资金总量，但由于股市收益率远远高于外汇存款，对整体市场影响有限,股指震荡后还将上扬。

　　数据显示，截至3月底，金融机构外汇各项存款余额为1649亿美元。增加1%的外汇存款准备金，将直接冻结16.49亿美元资金，约合127亿元人民币。对于这次上调外汇存款准备金率，其目的在于协调本外币政策，锁定金融机构外币头寸，减少外币贷款的扩充压力，抑制其投放，进一步回收金融机构流动性。现阶段，随着宏观调控不断强化人民币信贷管理，企业外币贷款意愿不断增强。截至3月底，金融机构外汇贷款余额为1713亿美元，同比增长11.24%。3月份外汇各项贷款增加27亿美元，同比多增8亿美元。另一方面，上调外汇存款准备金率在一定程度上也能缓解人民币升值压力。通过上调外汇存款准备金率，可以增加银行系统对外汇的需求，减少结汇额度，对A股不会有大的影响。

　　二、人民币有效汇率连续走低

　　人民币对美元汇率连创新高，昨日又突破7.70关口，今年以来已累计升值1.46%。但根据国际清算银行统计，今年以来人民币名义有效汇率贬值0.69%。与此同时，贸易顺差呈现出对有效汇率的滞后反应。但今年推动市场走强的因素已经不是

　　目前，有效汇率是唯一能够较全面地反映人民币对一篮子货币汇率变动情况的指标，比人民币对单一货币中间价更能体现人民币对世界主要货币、尤其是主要贸易国货币的汇率走势。根据国际清算银行统计，尽管今年以来人民币对美元汇率一路上涨，但人民币对其他货币却没有同幅度升值，导致有效汇率没有明显升值。3月、4月人民币有效汇率连续降低。最新人民币名义有效汇率指数98，实际有效汇率指数(考虑CPI影响)94.28，比起今年初分别为98.68、94.18的水平，名义有效汇率出现下降。也就是说，如果以有效汇率来衡量，今年以来人民币基本没有升值，不考虑通胀因素甚至还贬值0.69%。但在整体牛市氛围下，已经难以对A股产生大的影响。

　　三、后期将继续走强

　　从盘面看，沪深股市的长假效应再度爆发，两市主要股指纷纷创出历史新高，沪综指突破3900点并进一步逼近了4000点大关，B股市场更是出现井喷式行情，两市B股指数双双涨停。我们维持A股的投资评级为：6个月内，沪深300指数目标位有望在3600-3800点附近震荡，对应市盈率为33-36倍的估值和预测。

　　值得注意的是，本报告中的信息均来源于已公开的资料，我们对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述