节后股市挑战4000点大关

　　引言

　　中国股市的假日情结总是挥之不去，“持币过节还是持股过节”尽管已是老掉牙的话题，但仍在牵动着投资者的神经。在股指节前连续冲高、已逼近4000点大关的敏感时候，央行昨日再次上调准备金率，更加重了投资者对节后大盘的担忧。

　　其实，不少专家已反复指出，投资者目前与其猜测指数的顶部在哪，还不如花多点时间在宏观经济和公司基本面的研究上。就操作上而言，如果对大盘、对手中的股票没有信心，全部抛掉就是，否则就算半仓过个长假也是提心吊胆；而如果对自己所投资的股票看得清楚，坚持价值投资和长期投资的观点，全仓又如何？就算回调了20%，只要公司是好公司，未来必然会有更丰厚的回报。

　　准备金率再提

　　对股市冲击尚未到敏感线

　　中国人民银行昨日上午宣布，从2007年5月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行年内第4次上调存款准备金率，至此商业银行存款准备金率已经达到11%。

　　中信证券研究主管程伟庆博士认为，此次上调存款准备金率已经是从2006年7月开始第7次上调存款准备金率。虽然前6次上调由于目前流动性过剩都无太大效果，但越上调政策的效应会越明显。

　　国投瑞银固定收益部总监芮颖分析认为，如果准备金率达到13%，将是一个敏感线，在此之前，对市场资金的影响不会太大。

　　有市场人士认为，央行在五一节前提高准备金率，暂时缓解了加息的压力，对股市而言是利好。对于股市走势的影响，程伟庆博士表示，市场肯定会越来越敏感，因为从累计效应可以看出政策导向，如此短时间内密集上调存款准备金率已经不是一个常规手段而是政策信号。花旗银行花旗中国高级经济学家沈明高认为，不排除二季度央行进一步加息。目前实际利率为负，刺激储蓄资金快速向股市流动。

　　业绩增长超预期缓解估值压力

　　申银万国分析认为，一季度报表披露已经多半，661家上市公司共实现主营收入7196亿元，同比增长49.21%；净利润502亿元，同比增长高达135.42%。即使剩下的公司仅增长30%，一季度上市公司业绩再次超预期已不会有多大的变数。　

　　上投摩根基金认为，基于年报和一季报的良好表现并综合研究机构对上市公司2007年的业绩预测平均值计算，目前A股的动态市盈率为28—29倍；若假定上市公司2007年的业绩增长能够保持去年的速度，则以现行价格为基础的沪深300指数市盈率有望降至22倍左右。正是上市公司业绩超预期的表现缓解了估值压力。因此，讨论估值问题的本质就是看企业的盈利增长能否持续。如果目前的高增长得以维持，从动态角度看，泡沫的程度也许可以容忍；反之，一旦企业的盈利增长不能与股价上涨同步，股价的回归理性也就不可避免。

　　申银万国表示，储蓄转为股市投资资金已形成趋势。畸形的高储蓄率降至合理的水平是经济发展的必然，也是提高直接融资、降低间接融资比例的前提，具有其内在的必然性。一旦趋势形成，短期难以转向。资金在不断流进股市，以最新日开户数31万户、每户3万元计，日流入市场的资金量为100亿元左右。虽然新股发行速度在加快，5月份大小非解禁市值超过1000亿，但

　　调整与否看调控力度

　　市场人士认为，由于目前资金仍在不断涌入股市，如果不是政策面的外部力量，市场自身很难出现调整。

　　展望5月行情，上投摩根认为，在投资者信心和资金的推动下大盘仍有望保持强势。但是，一季度偏热的经济运行数据预示着政府可能针对信贷增长和流动性过剩问题出台一系列调控措施，建议关注政策面的变化和加息时间窗。申银万国也表示，由于市场预期5月份央行会有适度紧缩措施出台，如加息或继续上调准备金率等，节前

　　天治财富增长基金经理刘红兵认为，由于市场前期涨幅过大而且一直没有重大利空出现，市场积聚的获利盘非常多，不少投资者普遍担心“五一”后政府可能出台调控措施，选择离场观望，回调的压力依然存在。虽然宏观数据没有出现预期的过热，短期加息等大力的调控措施也不一定会出台，但最近提示股市风险的报道频频出现，股市是否存在泡沫的争论又起。近期入市的投资者风险意识确实薄弱，对股票投资有过高预期，加强投资者教育、提高风险意识确有必要。