4月25日沪深股市机构市场观点

　　人口红利推动力明显加强

　　申银万国证券研究所：人口周期是影响资产周期的最基础因素。人口结构变化，通过经济层面和投资者行为层面，对影响资产价格最为关键的基本面和流动性两大驱动因素产生影响。美国BABYBOOM对上世纪80年代资产的推动，东亚在人口红利推动下的经济繁荣和资产繁荣，是最具有典型性的案例。我国正处于人口红利的后期，长期大量居民货币财富在社会保障体制和资本市场发展的推动下，将转化为证券类资产。人口红利对于资产的推动力在未来三年会明显加强，其中养老资产的大量积累将是推动资产的重要资金力量。

　　但我们也不能不警惕2010年后人口红利转向人口负债所带来重大周期性影响。同时，2010年也是以美国为代表的发达国家人口结构发生重要转变的时点，这个周期时点变得更为关键和敏感。

　　有色金属价格总体乐观

　　联合

　　我们认为资源价格上涨是长期趋势，主要受资源成本不断上升及其边际增量难以跟上需求增量等因素的支撑。我们看好资源类公司的长期投资价值。资源股的成长性不仅取决于资源长期价格的上升，还来自于公司未来获取资源的能力。

　　近期以加紧 “节能减排”为重点的宏观调控信号接踵而至。如能切实贯彻，将对“节能”的整治重点———铝行业，和“减排”的整治重点———铅锌行业，形成供应增量的限制，而对相关上市公司构成长期利好。

　　进入2007年二季度，有色金属普遍进入消费旺季，价格在旺盛需求的带动下明显回升。经济增长带动的需求、宏观调控限制的供应、以及受价格预期影响的库存，将共同作用到金属的价格上，最终对上市公司的业绩产生有利影响。

　　H股折价日趋严重

　　西南证券研发中心：本周一，香港股市表现低迷。中石油、中石化、中国人寿、交通银行等重磅个股极为平淡且好坏不均的表现，限制了H股指数的涨幅。江西铜业、兖州煤业等公司的盈利数据低于市场预期，一些投行机构调低了这些公司的投资评级，对其股价表现构成负面影响。

　　A 股市场的强劲涨势并未能对H股市场产生预期中的带动作用，这种状况在最近一段时间内持续存在。从本周一的数据来看，H股指数在港股市场的弱势之中虽然获得逆势涨幅，但和内地上证指数的表现毕竟相差甚远。A+H 股份的H/A 比价数据也再度下降。周一，40只A+H股份的H/A比价算术平均值已经降至0.533，再次创下近年来的新低。换句话说，目前H 股对A 股的折价程度，正处在近年来最为严重的时段。

　　(成 之 整理)