寻找股价与业绩背离中的机会

　　国盛证券 王剑

　　随着4月底的临近，上市公司2006年报表大部分已经公布，今年第一季度的报表也在加速披露。从长期来看，企业的经营业绩是上市公司股价的根本决定因素，但在短期内有不少个股的股价走势与其业绩表现可能会出现一定的差异，而这种背离从一定程度上可能为投资者提供新的投资机会。

　　股价体现季报增长

　　数据显示，截至到2007年4月23日，已经有1154家上市公司公布2006年业绩，实现的净利润高达3656亿元，同比增长幅度为41.66%，出现了少有的高增长，这是去年股指大涨的基础。但由于今年以来指数的上涨幅度较大，按照去年的业绩来衡量市场则估值明显偏高。以2007年4月23日收盘的价格和去年业绩来计算，周一收盘市场的平均市盈率(整体法，包括亏损企业)高达43倍，沪深300成分股的平均市盈率也有37倍，这大大高于前两年的水平。不过，要看到的是今年一季度的业绩增长更为惊人，在已经公布具有可比性的341家上市公司的一季度净利润增长幅度为85.49%，净利润总额为166.4亿元，如按照这种业绩乘以4，目前市场的平均市盈率只有25.2倍，沪深300成分股的平均市盈率为19.44倍，属于合理区域。当然，目前公布的季报数量有限，还不具备代表性，只是反应了一种趋势，一季度的业绩增长应该能够抵消股价上涨对估值的影响，也就是即使在出现了大涨之后，市场的股价定位仍处于可以接受的范围之内。

　　蓝筹股涨幅与业绩不符

　　而就个股的情况来看，业绩表现与股价表现似乎并不一致。从每股收益最高的个股来看，驰宏锌锗每股收益5.31元，但在表现最好的前300只个股中并没有该股的身影。就实现净利润最多的公司来看，中国石化去年的净利润高达506.6亿元，但其今年以来股价涨幅只有25.99%，排名更在1300名之后。就净利润增长最快的锌业股份情况来看，由于2005年的业绩基数低，2006年业绩的增长幅度高达3703%，其股价表现相对较强，今年以来的涨幅为178.6%，但涨幅排名也在250名之后。而从个股今年以来的表现情况看，除了那些复牌品种，涨幅最大的个股以重组和低价个股为主，如都市股份、方兴科技等涨幅都在400%以上，而绩优蓝筹品种虽然业绩表现突出，甚至有持续业绩增长，但股价涨幅排名多数滞后。造成这种情况的原因在于今年以来市场增量资金主要以散户为主，它们单纯的以股价高低作为买入的标准，推动低价个股盲目上涨，加上游资的推波助澜，使得低价股的炒作达到一个近乎疯狂的程度。但被机构持有蓝筹个股，一方面其股价定位比较稳定，另一方面去年对于业绩就提前有所反应，所以今年以来的涨幅就显得相对落后。

　　因此可以看出，就整体而言，上市公司业绩的大幅提高夯实了市场的基础，使得股价仍具有进一步走高的空间。但由于新增的大量资金的散户化特点，使得股价走势与业绩表现出现了并不一致的情况，反应出市场存在一定的非理性成分。